Britse update pleit voor rente-aftrap
De uitgebreide economische update voor het Verenigd Koninkrijk was vorige week niets minder dan indrukwekkend. Britse inflatie versnelde in oktober met 1,1% m/m tot 4,2% op jaarbasis. Het is net geen 10 jaar geleden dat de prijzen nog eens met het dubbele van de Bank of England’s doelstelling opliepen. Kerninflatie zit evengoed in de lift. Die klom op tot 3,4% j/j en evenaart zo het tempo van exact een decennium geleden.
Over naar de Britse consument. Die trok vorige maand de portefeuille wijd open. De kleinhandel trapte het vierde kwartaal sterk af met een omzetstijging van 0,8% m/m. Gezuiverd voor autobrandstof bedroeg de toename zelfs het dubbele. De hoge inflatie vertekent het beeld wel. Kleinhandelsverkopen zijn immers een nominale reeks. Maar zelfs al corrigeren de Britse statistici voor prijseffecten, dan nog bedraagt de maand-op-maandstijging een stevige 0,9% voor de meest enge reeks. Na enkele mindere maanden, is de Brit opnieuw meer zelfzeker (GfK indicator van -18 tot -14). De sterke arbeidsmarkt speelt hier zeker een belangrijke rol. In de maanden juli-september groeide de tewerkstelling met 247 000 en zette de werkloosheidsgraad een nieuw post-pandemisch dieptepunt neer van 4,3%. Belangrijker: cijfers voor de maand oktober wijzen op aanhoudende sterkte. De aanvragen voor werkloosheidsvergoedingen brokkelden voort af met 15 000. Het “officieus” arbeidsmarktrapport van de hand van de Britse belastingdienst wijst op een tewerkstellingsgroei in oktober van 160 000. Dit is zeer bemoedigend aangezien de ondersteunende maatregelen van de overheid sinds september uitdoofden.
De Bank of England ziet het ongetwijfeld graag gebeuren. Onzekerheid over wat volgt eens het vangnet onder de arbeidsmarkt verdwijnt, was zowat de enige reden voor het beleidscomité om de rente begin november niet te verhogen. Pill en vooral Bailey dragen behalve die van hoofdeconoom en voorzitter sindsdien ook de titel van contra-indicator. Zij lieten in de aanloop naar die bewuste beleidsvergadering immers duidelijk iets anders verstaan. Het weerhield diezelfde Pill en Bailey toch niet om na de sterke cijferreeks de markt van een mening te voorzien. Ze veranderden beiden opnieuw het geweer van schouder. Volgens Pill ligt de uitkomst van de monetaire beleidsvergadering volgende maand zeker niet vast. Het is een dubbeltje op z’n kant: de groeivertraging ligt in de balans met scherpe, vaak aanbod gestuurde inflatie. Hij voegde eraan toe dat er geen snelle oplossing (lees: een renteverhoging) bestaat om dat soort inflatie te bestrijden. Bailey leende Pill’s speech even voor een interview afgelopen weekend.
De markten kennen de commentaar van de nummer één en twee van de Bank of England maar weinig gewicht toe. We geven ze geen ongelijk. De Britse geldmarkt zet nog steeds in op 16 december als de start van de opwaartse rentecyclus (+10 bpn). Mits een degelijk arbeidsmarktrapport volgende maand (14 december), is dat inderdaad een quasi-evidentie. Of het Britse pond daar op korte termijn dan nog veel op hoeft te versterken, is minder zeker. EUR/GBP fluctueert de afgelopen dagen rond het 0,84-niveau. Het is de laatste tussenstop voor een terugkeer richting het pre-pandemisch meerjarig dieptepunt tussen 0,825/0,83. Pondoptimisten kunnen vooralsnog wel rekenen op een lamlendige euro. Met groetjes van de ECB.
EUR/GBP arriveerde aan laatste tussenstop voor terugkeer naar meerjarig dieptepunt vóór corona.
