MNB doet er nog eens 100 bpn bij

Marktrapport

Centrale bankiers wordt geen zomerreces gegund. Op een tijdspanne van nog geen drie weken vergaderen monetaire beleidsmakers uit Europa en het VK over de VS en Australië tot in Centraal-Europa. Tsjechië komt volgende week aan de beurt. Gisteren passeerde de MNB in Hongarije al de revue. Dat bekijken we van dichterbij.

De centrale bank trok de rente met de verwachte 100 bpn op tot 10,75%. Even ter duiding: het brengt de cumul sinds de start van de verstrakking in juni vorig jaar tot in de vierdubbele cijfers (1015 bpn)! Budapest trekt de wekelijkse depositorente, een tweede belangrijk instrument voor het monetair beleid, donderdag op gelijke hoogte. De logica van de MNB wijzigt niet: inflatie versnelde in juni tot 11,7% op jaarbasis. Kostprijsdrukkende maatregelen van de overheid voor energie en brandstof vertekenen dat beeld zelfs momenteel. Daarvoor gecorrigeerd, liep de kerninflatie op tot 13,8%. De MNB verwacht geen beterschap tot de herfst, wel integendeel. Nog los van de sterke onderliggende dynamiek, kunnen de uitdovende overheidsmaatregelen de inflatie met 3 procentpunten opkrikken. De aanhoudend hoge inflatie creëert de verwachting bij consumenten en producenten dat de prijzen zich ook in de toekomst op eenzelfde manier zullen gedragen. De taak van (een)de(r welke) centrale bank is om een zichzelf versterkende inflatiespiraal als gevolg van die zogenaamde tweede-ronde-effecten te vermijden, en in het geval van Hongarije te doorbreken. Voor de MNB primeert de prijsstabiliteit daarom nog steeds boven de verslechterende, zij het voorlopig niet dramatische, groei(vooruitzichten). Ze herbevestigt haar intenties om de rente voort op te trekken tot twee voorwaarden zijn vervuld. 1. Inflatie moet zich aan het eind van de beleidshorizon (2024) dichtbij de 3%-doelstelling bevinden én daar blijven. 2. De momenteel opwaartse risico’s voor inflatie moeten terug evenwichtig verdeeld zijn. In essentie wil de MNB geen onaangename verrassingen meer en moet het prijspeil voldoende snel afkoelen. Beide zijn tot nader bericht niet vervuld en dus dringt verdere verstrakking zich op. Dat werd later formeel bevestigd door vice-gouverneur Virag.

We verwachten de piek in de beleidsrente rond 13,5% tegen eind dit jaar. De Hongaarse geldmarkten staan lichtjes voorzichtiger gepositioneerd, 13%. Dit is stevig maar niettemin lager dan de >14% verwacht twee weken geleden. Tegelijk valt ons een voorzichtige kentering op de bredere Hongaarse (swap)rentemarkt op. Zowat alle looptijden verlaten de (record)niveaus van niet zo lang geleden. Er kan op korte tijd (lees: één inflatiecijfer of een Russische gasquote) veel veranderen, maar het suggereert dat de druk van de markten minstens tijdelijk op de centrale bank wat afneemt, ook al bemoeilijkt de aanhoudend zwakke forint (EUR/HUF 404.5) de strijd van de MNB. Een doorbraak in de onderhandelingen met de EU over de middelen uit het herstelfonds zou wat dit betreft een welkome opsteker zijn.

Niet alleen in Hongarije, ook in Tsjechië en Polen merken we een stabilisatie in de financiële markten op. De geldmarkten schat in dat na nog twee kleine (Tsjechië, 25 bpn) of middelgrote (Polen, 50 bpn) stappen, beide aan het einde van de opwaartse cyclus aanbelanden. Vervolgens rijst de vraag over de start van de tegenbeweging. De timing van een eerste renteverlaging is altijd en zeker in de huidige omstandigheden koffiedik kijken. De basisvoorwaarde is en blijft een overtuigende daling van inflatie. In termen van geografische volgorde, houden we er rekening mee dat Hongarije, omwille van de huidige zeer agressieve verstrakking, de spits afbijt. Dat kan al ten vroegste maart volgend jaar.

Hongaarse swaprente curve: (CE-)rentes verlaten voorzichtig recordniveaus.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Centraal-Europese munten in het defensief

Centraal-Europese munten in het defensief

Europese groei zet ECB te kijk

Europese groei zet ECB te kijk

Op scherp richting de cijferlawine

Op scherp richting de cijferlawine