24.06.2022

New kid on the block – LIMI inflatie voor de eurozone

Marktrapport

Hans Dewachter

Chief Economist, KBC Group

Inflatie in de eurozone steeg in mei naar een nieuw record van 8,1%, terwijl kerninflatie meesteeg naar 3,8%. Cijfers die niet alleen financiële markten maar ook – en voor de zoveelste keer – de ECB verrasten. Maar hoeveel bedraagt de binnenlandse inflatie nu écht? Een moeilijke maar belangrijke vraag, die voorlopig onbeantwoord blijft. Immers, zoals tot vervelens toe herhaald, maakt het wel degelijk uit voor het monetaire beleid of die inflatie ‘binnenlands’ werd gegenereerd ofwel werd ingevoerd. In het eerste geval is een stevige monetaire verstrakking mogelijk gepast en effectief, in het andere geval veel minder.

Vandaar dat centrale banken in hun evaluatie van de inflatieontwikkelingen verschillende maatstaven bekijken. Headline inflatie blijft de doelvariabele maar wordt geflankeerd door andere inflatiematen die trachten een aantal verstorende factoren te filteren. Kerninflatie, bijvoorbeeld, verwijdert de meest volatiele componenten (voedsel, alcohol en energie) uit de inflatiekorf om een beter beeld te krijgen van de onderliggende (structurele) inflatie. Andere inflatiecorrecties worden ook gehanteerd, zoals kijken naar de mediaaninflatie of het uitsluiten van goederen en diensten met de meest extreme prijsbewegingen.

Geen enkele van die inflatiemaatstaven meet echter de puur binnenlands gecreëerde prijsdruk. Immers, of men nu kijkt naar headline inflatie of kerninflatie meet, men kan niet om het feit heen dat in elke dienst of goed wel een deel invoer zit (bv. in de vorm van energie of onderdelen of bijgeleverde diensten).

Enter de LIMI. Deze week publiceerde de ECB een nieuwe studie waarin ze een eerste poging doet om de puur binnenlandse (euro-) inflatiecomponent benaderend te meten aan de hand van de zogenoemde Low Import Intensity Inflation (LIMI) indicator. In de LIMI korf worden alleen goederen en diensten weerhouden die een zeer lage invoerintensiteit hebben (d.w.z. voor minder dan 18%). Het verbaast dan ook niet dat diensten overwogen en goederen onderwogen zijn in deze maatstaf. De meeste goederen, voedsel en energie kennen immers een hoge invoercomponent. De ECB bande ook diensten zoals transport of internationale reizen.

De LIMI indicator bevestigt de vrees dat inflatie niet langer alleen het resultaat is van ingevoerde inflatie. De ECB berekende dat de LIMI inflatie nu tussen 3% en 3,5% bedraagt (zie figuur). Dit bevestigt enerzijds dat een belangrijk deel van de headline inflatie ingevoerde inflatie is. Anderzijds bevestigt deze studie ook dat sinds het midden van 2021 binnenlandse inflatie sterk oploopt en veralgemeent en nu duidelijk bóven de ECB-inflatiedoelstelling staat. Voor binnenlands gegenereerde inflatie zou de beleidsonzekerheid minder groot moeten zijn, zeker als ze vraag-gedreven is. Een verkrapping van het monetair beleid is wel degelijk effectief tegen dit type van inflatie. Een reden te meer voor de ECB om de aangekondigde beleidsnormalisering daadkrachtig door te zetten.

Hans Dewachter, KBC Group Chief Economist

Bron: ECB (2022) A new indicator of domestic inflation for the euro area

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

New kid on the block – LIMI inflatie voor de eurozone

Hans Dewachter

Bron: ECB (2022) A new indicator of domestic inflation for the euro area

Gerelateerde publicaties

NBP-baas verandert geweer van schouder

Britse pond is voortaan één van de rest

Capituleert ECB na sub-2% inflatie?

Powell heeft voor ieder wat wils