08.06.2022

Kroatië met de hakken over de sloot richting euroland

Marktrapport

Hans Dewachter

Chief Economist, KBC Group

De Europese Commissie en de ECB publiceerden hun tweejaarlijkse convergentierapporten. Het doel van deze rapporten: de evaluatie van de convergentie van de niet-euro EU-landen met derogatie (Bulgarije, Hongarije, Kroatië, Polen, Roemenië, Tsjechië en Zweden) naar de toegangsvoorwaarden van de Economische en Monetaire Unie (EMU). Denemarken negotieerde een permanente EMU-vrijstelling.

Toegangscriteria

Artikel 140 van het verdrag betreffende de werking van de EU (TFEU) is helder. Lidstaten worden verwacht te streven naar EMU-lidmaatschap door te voldoen aan een aantal toelatingsvoorwaarden. Naast een aantal wettelijke voorwaarden betreffende o.a. onafhankelijkheid van de centrale bank, draaien de toetredingsvoorwaarden voornamelijk rond economische convergentie, wat betreft inflatie, publieke financiën, langetermijnrentes en wisselkoersstabiliteit.

Het bijhorende ‘Protocol’ vertaalt deze principes in concrete doelstellingen en benchmarks. Wegens de Covid-crisis (en de activering van de escape clause van het Stabiliteits- en Groeipact) werden de cijfers van de publieke financiën welwillend bekeken. Alle landen behalve Roemenië werden gedelibereerd. Maar de criteria betreffende rente, inflatie en wisselkoersstabiliteit werden wel strikt toegepast. In de praktijk worden de drempelwaarden voor inflatie en rente bepaald door het gemiddelde van de drie landen met de laagste inflatie in het jaar vóór de evaluatie. Er wordt vervolgens een toeslag toegepast van anderhalf procentpunt voor inflatie en twee procentpunt voor de rente. In de periode mei 2021 – april 2022 waren die drie landen Frankrijk (3,2%), Finland (3,3%) en…. Griekenland (3,6%). De drempelwaarden voor de gemiddelde inflatie en de langetermijnrente werden daardoor vastgelegd op respectievelijk 4,9% en 2,6%. Wisselkoersstabiliteit vereist lidmaatschap van het ERM II gedurende twee jaar, zonder noemenswaardige financiële spanningen.

Goed nieuws, maar voor wie?

De ECB en EC kwamen niet geheel onverwacht tot eenzelfde conclusie. Van de zeven bovengenoemde landen met derogatie slaagde slechts één in het ‘ingangsexamen’: Kroatië. En daarmee neemt het een belangrijke horde naar een mogelijk eurolidmaatschap begin 2023.

Alle andere landen ‘faalden’. Of ze daarover zullen treuren, is een andere zaak. De meeste landen zijn – eufemistisch gesteld – niet gehaast om hun toegang te forceren en beleidsonafhankelijkheid op te geven. Getuige daarvan het feit dat slechts twee landen instapten in ERMII (Kroatië en Bulgarije). Voor Bulgarije wordt het een andere zaak. Dat land wil wel toetreden tot de EMU in 2024, maar dat is voorlopig niet verzekerd. De EC en ECB hebben de werkpunten duidelijk aangegeven en die betreffen naast economische convergentie ook een aantal ingrepen in het wettelijke kader.

Als uitsmijter toch nog even dit. Van alle 19 EMU-lidstaten halen 8 de inflatiebenchmark niet. En dat wijst op een grote heterogeniteit binnen het blok. De pot verwijt de ketel…

Convergentiebeoordeling 2022 – inflatie en rente (referentieperiode 05/2021 – 04/2022)

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Kroatië met de hakken over de sloot richting euroland

Hans Dewachter

Convergentiebeoordeling 2022 – inflatie en rente (referentieperiode 05/2021 – 04/2022)

Gerelateerde publicaties

Hoopgevend

Norges Bank nadert het eindspel

Niets veranderd?

NBP-voorzitter Glapinski speelt solo slim