Een test, geen breuk van de rentetoppen
Economisten zien arbeidsmarktcijfers dikwijls als een achterhaalde indicator. Bedrijven sturen hun personeelsbestand bij wanneer de economische trend duidelijk gekeerd is, luidt de redenering. Met dit in het achterhoofd wordt al een tijd verwacht dat de arbeidsmarkt kan afkoelen nu de groei naar een lager tempo schakelt, ook in de VS. Dat proces komt, ondanks een stevige duw van de centrale banken op het monetaire rempedaal, deze cyclus slechts uiterst traag/eigenlijk niet op gang. Het private ADP arbeidsmarktrapport suggereerde een eerste aanzet, al wezen andere reeksen (vacatures, werkloosheidsaanvragen) nog in een andere richting. De officiële maandelijkse arbeidsmarktdata (payrolls) verrasten echter zelfs de meest uitgesproken optimisten.
De Amerikaanse economie creëerde in september nog maar eens 366k bijkomende jobs. Bovendien werd de jobgroei voor de twee vorige maanden met 119k opgetrokken. De groei kwam vooral uit de private dienstensector (horeca & vrije tijd, gezondheidszorg), maar ook de overheid en de industrie namen opnieuw mensen aan. Dat laatste is in lijn met recente vertrouwensindicatoren die suggereren dat de terugval in de productiesector uitbodemt. Andere ‘details’ waren minder spectaculair. Lonen stegen een matige 0.2% m/m (4.2% j/j). De werkloosheidsgraad stabiliseerde (3.8%).
Markten reageerden aanvankelijk heftig. Rentes gingen meer dan 10 bpn hoger. De Amerikaanse 10 & 30-j rente tikten even nieuwe cyclische toppen aan op respectievelijk 4.88% en 5.05%. Even zag het er naar uit dat de obligatiecrash zou hernemen maar uiteindelijk sloten de rentes ‘maar’ 6 tot 8 bpn hoger en beneden de toppen van eerder vorige week. Investeerders bouwden voorzichtigheid in, in de aanloop naar een lang weekend. Amerikaanse markten zijn vandaag gesloten voor Columbus Day. De 10-j reële rente zette wel een nieuwe top (2.48%)! Toch slaagde de dollar er niet in om zijn opmars te hernemen. EUR/USD sloot zelfs marginaal hoger (1.058). De beurzen lieten zich door de hogere (reële) rente niet uit hun lood slaan (Nasdaq +1.6%). De marktreactie vrijdag bevestigt ons gevoel dat de rentemarkt mogelijk aan een adempauze toe. Dat geldt in principe ook voor de dollar en de beurscorrectie, al zijn die twee laatste mogelijk gevoeliger voor de geopolitiek spanning in het Midden-Oosten.
De markten hebben het nog moeilijk om het te geloven, maar de bijkomende renteverhoging die de Fed-gouverneurs vorige maand aangaven, ligt nu meer dan ooit op de tafel. Door de speling van de kalender beschikt de Fed tussen de vergaderingen van september en 01 november slechts over één bijkomend payrolls rapport en één inflatiecijfer. De inflatie voor september krijgen we donderdag. Met verwachte maandstijgingen van 0.3% voor zowel de algemene als de kerninflatie ligt de lat niet extreem hoog. In geval van een opwaartse verrassing kan de Fed nu bijna niet anders dan de daad bij het woord voegen. Of dat de lange rentes onmiddellijk hoger zal sturen is een andere zaak. De markt is dan mogelijk in eerste instantie nog meer geneigd om te denken dat de cyclus van verhogingen voorbij is. Naast de Amerikaanse inflatiecijfers kijken we deze week uit hoe de veiling van langlopende Amerikaanse overheidsobligaties verloopt ($35 mld 10-j woensdag, $20 mld 30-j donderdag). Aan het eind van de week start ook het Amerikaanse resultatenseizoen.
VS 10-j rente: test top na opnieuw uitzonderlijk sterke payrolls
