De nieuwe tien geboden van de Fed
De Amerikaanse beurzen kraakten vorige week vrijdag onder het gewicht van teleurstellende bedrijfsresultaten en vooral de aanstaande beleidsvergadering van de Amerikaanse centrale bank op woensdag. Ze verloren tot meer dan 4% voor de tech-index Nasdaq en noteren nabij/net onder de vorige jaardieptepunten uit februari. Fed-voorzitter Powell en co maakten vriend en vijand de voorbije maand duidelijk dat de hardnekkige inflatiestijging – 6.5% op jaarbasis zonder rekening te houden met volatiele componenten zoals voeding en energie – een kordater antwoord verdient dan de renteverhoging met 25 basispunten uit maart. We waarschuwden voordien dat we aan de vooravond staan van een nieuw monetair tijdperk. Vergeet de reactiefuncties van centrale bankiers van het voorbije decennium en hou rekening met de nieuwe 10 geboden van de Fed:
- Verstrak’t beleid bij elke kans
- Ontspring op die manier de dans
- Inflatie moet gij immers vrezen
- Dat heeft’t verleden wel bewezen
- Wees niet te zuinig met de rente
- Verleg gerust neutrale grenzen
- Neem weg die overtollige liquiditeit
- Of inflatieverwachtingen worden weider verspreid
- Markten trekken aan de alarmbel
- Geloofwaardigheid staat op het spel
Amerikaanse markt positioneert zich
Concreet zet de rentemarkt in op een tempo van renteverhogingen van grosso modo 50 basispunten voor de rest van het jaar. Begin 2023 komen we dan uit bij een beleidsrente van meer dan 3%, boven de neutrale, theoretische evenwichtsrente bij volledige tewerkstelling en prijsstabiliteit. Nieuwe voorspellingen kunnen die neutrale rente (momenteel 2.4%) in juni hoger inschatten, wat een langere rentecyclus met een hogere beleidsrentepiek impliceert. De blauwdruk voor de afbouw van de balans is met de notulen van de vorige Fed-vergadering gepubliceerd. Binnenkort zakt het balanstotaal van de Fed (momenteel $9000 miljard) met minstens $95 miljard/maand. Dankzij zo’n kordaat antwoord hoopt/gelooft de markt voorlopig dat Amerikaanse inflatieverwachtingen niet zullen ontsporen. Ze stabiliseerden de voorbije weken, in tegenstelling tot de Europese. De Amerikaanse reële rentes (proxy voor verwachtingen omtrent monetair beleid) namen het commando over in de rentestijging richting 3% en gaven de dollar vleugels.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal