Amerikaanse rentes en dollar in het defensief

Marktrapport

De Amerikaanse rentes en dollar staan de afgelopen dagen onder druk. Op vier dagen tijd gleed de handelsgewogen dollar (DXY) uit van 103.17 tot 100.52. Het technisch beeld verslechterde aanzienlijk door de breuk voorbij een belangrijke steun in de buurt van 100.8. De weg richting 98.98 – de 61.8% tegenbeweging op de DXY-stijging in 2021 tot diep in 2022 – ligt open. EUR/USD trok in diezelfde periode van net beneden 1.09 tot 1.1129 bij de sluiting gisteren. De vorige jaartop van 1.1095 in april sneuvelde. Het pad richting 1.1274 ligt er geplaveid bij. Zelfs tegenover de Japanse munt legt de USD de duimen. De yen handelde tot voor kort erg dichtbij USD/JPY 145. De bevoegde Japanse instanties grepen in september vorig jaar aan dit niveau in op de wisselmarkt om vervolgverliezen voor de yen te beperken. Die halen nu opgelucht adem want USD/JPY tuimelde van +/- 145 tot iets boven 138.

De Amerikaanse tweejaarsrente noteerde vorige week donderdag even op 5.12%. Dat was het hoogste niveau van deze cyclus (en de afgelopen 17 jaar), voorbij de piek gezien net voor de regionale bankimplosie. Ondertussen schuift een tweejarige Amerikaanse overheidsobligatie nog zo’n 4.7%. Ook op de langere looptijden zetten de rentes een stevige stap terug. De tienjaarsrente snuffelde aan maar raakte eind vorige week niet voorbij de maarttop van 4.09%. Vandaag test de referentie een steunzone in de 3.80%-regio.

Die correctie lager startte vorige week vrijdag. De publicatie van het Amerikaanse arbeidsmarktrapport (juni) deelde eerst een linkse uit. Maar liefst 14 maand (!) op rij klopte de tewerkstellingsgroei de verwachtingen, dikwijls met een stevig overschot. Het werd geen 15e keer. Bovendien werden de cijfers voor de vorige twee maanden neerwaarts herzien. De uppercut volgde echter gisteren met de Amerikaanse inflatiecijfers voor de maand juni. Die misten de consensus met het kleinste verschil: zowel algemene als kerninflatie stegen 0.2% op maandbasis t.o.v. de 0.3% verwacht. In de jaarvergelijking koelen beide graadmeters af tot respectievelijk 3% en 4.8%. Dat zetten we af tegen de 3.1% en 5% waar analisten op voorhand rekenden. Het zijn nauwelijks meer dan afrondingsverschillen die niettemin een disproportionele marktreactie veroorzaakten.

Het bereikt onze oren vanuit de verte: “Fed-voorzitter Powell heeft inflatie verslagen!” “Nog één renteverhoging in juli, en dat zal het zowat zijn.” Één enkele ziel predikt de renteverlagingen want hé, de arbeidsmarkt koelt af.

Nuanceren is niet ons ding, maar zowel het arbeidsmarktrapport als de inflatiecijfers verdienen meer kadering. Wat het eerste betreft, is een jobcreatie van 209k nog altijd meer dan degelijk. Bovendien stabiliseerde loongroei onverwacht op een bovengemiddelde 4.4% en namen de werkuren toe. Het zijn bezwaarlijk signalen dat de jobmarkt kraakt, laat staan breekt. De terugval in inflatie zegt dan weer minstens evenveel, zo niet meer, over vorig jaar als over de huidige dynamiek. In juni 2022 trok algemene inflatie naar een 40-jarig record van 9.1% j/j dankzij een maandstijging met 1.2% (energie). Kerninflatie dikte aan met 0.6% m/m. Beide zijn aanzienlijke stijgingen die de jaar-op-jaarvergelijking stevig neerwaarts vertekenen. Dit zijn de zogenaamde basiseffecten die zich maximaal lieten gelden in de cijfers van … juni. Het is afwachten hoe vlot de desinflatie vanaf nu verloopt. Een simpele extrapolatie leert al veel. Indien kerninflatie doorstijgt aan het huidige gematigde tempo van 0.2% m/m, dan bedraagt het jaarcijfer in juni 2024 nog altijd >2.4%, boven de 2%-doelstelling van de Fed.

2-j rente VS: markt stelt Fed-aanwijzing verder in vraag. Terecht?

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

CNB-voorzitter Michl: een man met een visie

CNB-voorzitter Michl: een man met een visie

Een Duitse Schuldenwende

Een Duitse Schuldenwende

Powell negeert Trump (voorlopig)

Powell negeert Trump (voorlopig)

Scandinavische divergentie

Scandinavische divergentie