17.03.2023

Onverschrokken ECB zet door

Marktrapport

Mathias Janssens

Market Strategist, KBC Belgium

ECB-voorzitster Christine Lagarde stond gisteren voor een delicate evenwichtsoefening die toeschouwers van heinde en ver aantrok. Het was kiezen tussen de pest en de cholera: of ze bleef bij de al lang op voorhand getelefoneerde renteverhoging met 50 basispunten of ze halveerde het normalisatietempo. Met het ene riskeerde ze paniek in de markt, met het andere gezichtsverlies en … paniek in de markt.

Het werden uiteindelijk 50 basispunten (tot 3%) zónder opstoot van volatiliteit. Eerlijk is eerlijk: dat is dankzij de Française. Als volleerd circusartiest hield Lagarde uitstekend stand op de slappe koord. Ze ontkoppelde prijs- van financiële stabiliteit. Het bestrijden van inflatie blijft de prioriteit van de ECB. “De inflatie blijft naar verwachting te lang te hoog.” Daarmee opent Frankfurt ondubbelzinnig de beleidsverklaring. Niet dat een robuust financieel systeem onbelangrijk is. Maar de ECB beschikt over andere instrumenten dan de beleidsrente om daaraan te remediëren. Als het nodig is, zal ze die zonder aarzelen gebruiken. Met die conditionele toewijding pareerde ze elke vraag uit het publiek.

Inflatie vereist een directe aanpak. Omwille van een terugval van de energieprijzen trok de ECB de voorspellingen over de volledige 2023-2025 horizon iets lager: van 6.3%, 3.4% en 2.3% tot 5.3%, 2.9% en 2.1%. Ze verwacht de onderliggende inflatie voor dit jaar op 4.6%, meer dan in december. In de volgende twee jaren daalt die tot 2.5% (-0.3 ppt) en 2.2% (-0.2 ppt). De ECB voorziet inflatie m.a.w. nog steeds boven de 2%-doelstelling over de beleidshorizon. Het impliceert dat de centrale bank nog werk voor de boeg heeft. Dat liet Lagarde zich ook ontvallen, voor zover alles min of meer evolueert volgens het basisscenario. Maar heel concrete aanwijzingen voor het toekomstig beleid laat de ECB omwille van begrijpelijke redenen achterwege. Daar zullen de economische maar ook financiële ontwikkelingen mee over beslissen. Als de rust gaat liggen, zetten we nog steeds in op meer van hetzelfde (+50 basispunten).

De rust en zelfzekerheid die de ECB en haar voorzitster uitstraalden sloeg over op de markt. Europese beurzen herstelden ongeveer 2%. De euro veerde tegenover de dollar op tot voorbij 1.06. En de massale kapitaalstroom richting veilige havens, zoals Duitse overheidsobligaties, keerde om. Rentes in Duitsland klommen meer dan 20 basispunten hoger aan het korte eind van de curve. De Europese geldmarkt verdisconteert momenteel nog één renteverhoging van 25 bpn in mei. We vinden dat een stevige onderschatting maar snappen dat investeerders in de huidige onzekere omstandigheden nog niet op de feiten willen vooruit lopen. Vanaf de huidige niveaus ontgrendelt dit wel een mooi opwaarts rentepotentieel dat gaandeweg wordt benut.

Vanaf nu telt de markt af naar de Fed-beleidsvergadering aanstaande woensdag. Het gebeurt niet dikwijls, maar deze keer kan de Fed wel degelijk nog iets leren van de ECB. De markt gaat uit van een renteverhoging met 25 basispunten. De hamvraag luidt hoeveel extra monetaire verstrakking ze nadien nog vooropstelt in de nieuwe voorspellingen.

Onverzettelijke ECB houdt Duitse tweejaarsrente boven 2.5% steunzone

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Onverschrokken ECB zet door

Mathias Janssens

Onverzettelijke ECB houdt Duitse tweejaarsrente boven 2.5% steunzone

Gerelateerde publicaties

Bank of England steekt hand in eigen boezem

IMF verwacht traag en oneven herstel

België op het appel bij Fitch

Over tot de orde van de dag?