Wie krijgt gelijk?

Marktrapport

Fed-voorzitter Powell was vorig week zeer duidelijk: De Amerikaanse vraag blijft veel te sterk en overstijgt nog steeds het aanbod met onaanvaardbaar hoge inflatie tot gevolg. Het tempo van renteverhogingen kan in december mogelijk ‘omlaag’ van 75 tot 50 bpn. Toch blijft dat een stevige verdere verstrakking. Met een piek in de beleidsrente duidelijk boven 5.0% ( 5.5%?) kunnen de korte reële rentes in de VS volgend jaar positief worden. Normaal is dit slecht nieuws voor risico-activa of bijvoorbeeld kleinere, iets meer risicogevoelige, munten.

De marktreactie onmiddellijk na Powell’s persconferentie was heftig. De (korte) Amerikaanse rentes zetten nieuwe cyclische toppen, de beurzen namen een duik na een eerste, onterecht positieve lezing van het beleidscommuniqué en de dollar veerde op. Toch was dat een korte Pavlov-reactie. Vrijdag was één minder detail in een sterk Amerikaans arbeidsmarktrapport (werkloosheidsgraad, 3.7%) voldoende om het signaal van Powell grotendeels ter zijde te schuiven. De rentes plafonneren, risicosentiment herstelde en vooral de dollar hapt naar adem. De euro, vele kleinere munten (GBP, Kiwi dollar, Aussie dollar), maar ook de centraal Europese munten tonen teken van herstel of vechten terug. Die relatieve sterkte is merkwaardig omdat de betrokken centrale banken aangeven dat de ze in hun beleid naast inflatie meer gewicht willen geven aan groeirisico’s. Logischerwijs verwacht je dan een sterke dollar. Het gevoel blijft dat de markt de doortastende intenties van de Fed opnieuw niet helemaal gelooft en denkt dat ook Powell en co korter bij het punt zijn waar ze naar een lagere versnelling moeten schakelen, dan ze nu al toegeven.

Zeg nooit nooit, maar het voorbije jaar heeft die tactiek alvast niet bijster veel opgeleverd. Telkens de markt het paradigma ‘slecht(er) nieuws is goed nieuws voor de markten’ terug omarmden in de hoop dat het grootste deel van de verstrakkingscyclus achter ons zou liggen, (v.b. zomerrally) werd ze door de feiten (aanhoudend hoge inflatie) teruggefloten. De laatst bekende inflatiecijfers uit de meeste ontwikkelde landen kwamen alvast meestal uit boven de verwachting.

Dat brengt ons naadloos bij de enige datareeks deze week die er echt toe doet: de Amerikaanse inflatie voor september die donderdag wordt bekend gemaakt. De analistenconsensus verwacht (of is het toch ook een beetje hoopt) op een afkoeling van 8.2% j/j tot 7.9% voor de algemene inflatie en van 6.6% tot 6.5% voor de kerninflatie. De maanddynamiek wordt wel nog steeds hoog verwacht (0.6% & 0.5% m/m). Zo’n maanddynamiek (als ze zich realiseert) kan moeilijk worden geïnterpreteerd als een indicatie dat de inflatie een geloofwaardige terugkeer richting de 2%-doelstelling heeft ingezet. Het mag dan wel een beetje een strijd van één (de Fed) tegen allen zijn, toch wil dat niet zeggen dat de ene per definitie het pleit verliest, zeker niet als die ene de richtinggevende centrale bank is die ook vanuit economisch oogpunt het meeste ruimte heeft om haar anti-inflatie-intenties in daden om te zetten. Als de Amerikaanse inflatiecijfers donderdag niet positief (lager dan verwacht) verrassen, kan het relatieve comfort, zowel voor risico-activa als voor munten waarvan de centrale banken de inflatieprioriteit hebben afgezwakt snel verdampen. Afspraak donderdag 14u30. 

DXY handelsgewogen USD index: ‘twijfelt’, ondanks doortastende Fed.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Centraal-Europese munten in het defensief

Centraal-Europese munten in het defensief

Europese groei zet ECB te kijk

Europese groei zet ECB te kijk

Op scherp richting de cijferlawine

Op scherp richting de cijferlawine