Bailey en Pill zetten markt op verkeerde been

Marktrapport

Twee weken geleden waren we in de wolken over het maiden-interview van BoE-hoofdeconoom Huw Pill met de Financial Times. Hij pleitte voor een evenwichtiger monetair beleid. De economie herstelde volgens Pill voldoende en had de extreme monetaire stimulus niet meer nodig. De Bank of England (en anderen) konden zich meer toeleggen op hun ‘core business’: bewaker van (prijs)stabiliteit. Concreet kon de BoE relatief snel de rente verhogen, in de hoop groeiverstorende actie later te vermijden. Voorzitter Andrew Bailey ondersteunde die snelle renteverhoging. Een goed plan dat ook de markt overtuigde.

Consternatie alom gisteren toen de BoE die eerste minimale rentestap (van 0.1% tot 0.25%) NIET zette. Nog straffer, Bailey en Pill sloten zich niet aan bij de twee ‘haviken’ (Saunders en Ramsden) en stemden om de rente onveranderd te houden. Iedereen was volledig op het verkeerde been gezet. Op de persconferentie kregen ze door een journalist dan ook het label ‘unreliable boyfriend’ (van de markt) opgespeld. De uitleg die volgde nam de irritatie niet weg. Bailey haalde, (geïnspireerd door Powell?) het argument opnieuw boven dat de centrale bank eerst de impact wil zien van het stoppen van de steunmaatregelen voor de arbeidsmarkt. Dat wisten Pill en Bailey natuurlijk ook al toen ze de markt richting een renteverhoging stuurden. De inflatieretoriek muntte ook niet uit door duidelijkheid. Ze kan in de lente oplopen tot 5%, maar tegelijk concludeert de BoE dat ze met de huidige rentecurve (eind 2022: 1%) aan het einde van de beleidshorizon al terugkeert tot 2%, of, in een gunstig oliescenario, zelfs lager. De ‘tijdelijke inflatie’ wordt langs de achterdeur zomaar terug binnengehaald.

De BoE wierp zich sinds augustus op als trendsetter. Ze lanceerde het idee van een snelle renteverhoging om de inflatie niet te laten ontsporen. De markten zagen er wel iets in. Ook Amerikaanse en EMU-rentemarkten hielden rekening met een beperkte renteverhoging (eind) volgend jaar. Als een nochtans duidelijk ‘getelefoneerde’ stap van welgeteld 15 bpn het om welke reden dan ook niet haalt, heeft de markt uiteraard alle reden om posities die op dat idee verder bouwen grondig tegen het licht te houden/terug te schroeven. Dat gebeurde ook. De Britse 2j-rente dook van 0.70% tot 0.45%. De renteopmars in de VS en de EMU van september/oktober hapte al naar adem en werd door de BoE vakkundig onderuit getackeld. Vooral de reële rentes doken opnieuw lager. Het kan wel even duren vooraleer de markt het idee van rentenormalisatie opnieuw echt omarmt. Daarvoor mag/moet de inflatie eerst nog maar wat verder oplopen.

Ook voor de pond bleef de ‘actie’ van Bailey en co niet zonder gevolgen. Niet alleen verloor de Britse munt een stevige portie rentesteun. Ook de wisselmarkt zal vanaf nu twee keer nadenken voor ze zich nog laat ‘opjagen’ door informele forward guidance vanuit de BoE. Zoals voor de euro wordt het een verhaal van ‘eerst zien, en dan geloven’. GBP kreeg ondertussen een geloofwaardigheidskorting van meer dan een volle ‘big figure’ aangerekend. De poging van EUR/GBP om beneden 0.8450 post te vatten is afgeblazen. EUR/GBP zit ondertussen weer goed en wel in het onverwoestbaar zijwaarts kanaal 0.8450/0.8730. Te bedenken dat we 14 dagen geleden nog meegingen in de redenering van Huw Pill dat het nieuwe monetaire beleid voor minder saaie markten zou zorgen…

EUR/GBP: pond krijgt stevige geloofwaardigheidskorting aangesmeerd.  

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Powell begraaft begrip ‘tijdelijke inflatie’

Powell begraaft begrip ‘tijdelijke inflatie’

Zwitserse frank niet te stoppen…?

Zwitserse frank niet te stoppen…?

Nieuwe covid-mutant schrikt markten op

Nieuwe covid-mutant schrikt markten op

Vrijgave van strategische oliereserves

Vrijgave van strategische oliereserves
KBC gebruikt cookies om je surfervaring aangenamer te maken. Zo kan KBC ook beter inspelen op je behoeften en voorkeuren. Door verder te surfen ga je akkoord met het gebruik van deze cookies. Meer info? Of wil je geen cookies? Klik hier.