BOJ is niet uitgeteld en houdt vast aan 2%-doelstelling…

Marktrapport

Vandaag hield de Bank of Japan (BoJ) het beleid zoals verwacht onveranderd. Zoals vele andere centrale banken, heeft de BoJ een indrukwekkend arsenaal aan maatregelen in stelling gebracht waar we in onze cursussen economie nooit van hadden gehoord. Het monetaire kind kreeg de naam ‘kwalitatieve en kwantitatieve monetaire versoepeling’ (QQE). De Japanse beleidsrente blijft -0.1%. Via het aankopen van vooral overheidsobligaties wil de BoJ de geldhoeveelheid verhogen a rato van JPY 80 000 mld per jaar. Ze houdt de 10-j overheidsrente nabij 0.0%. Om de risicopremies in de markt te beperken, koopt de BoJ ook aandelen- (ETF) en vastgoed-gerelateerde (REIT’s) fondsen. Via die instrumenten probeert de BoJ de 2%-inflatiedoelstelling te halen. De inflatiemaatstaf die de BOJ volgt, klokt in januari af op 0.8% j/j. In de rand van de BoJ-vergadering doemen gelijkenissen op met wat we hoorden bij de ECB vorige week.

BoJ-voorzitter Kuroda houdt vast aan de 2% inflatiedoelstelling. Recent zei minister van Financiën Aso dat de gemiddelde Japanner er niet wakker van ligt als dat niveau niet gehaald wordt. Volgens Aso brengt agressief nastreven van de doelstelling risico’s met zich mee. De minister houdt beter in zijn achterhoofd dat het BoJ-beleid de kost van de enorme (binnenlandse) schuld enorm beperkt. De BoJ zegt natuurlijk dat ze haar job doet. Meer nog, ze heeft nog bijkomende instrumenten om verder te versoepelen indien nodig. Als indicatie dat sommige centrale banken stillaan de grenzen van hun mogelijkheden bereiken, kan dit debat tussen Aso en Kuroda wel tellen. Kuroda zei wel dat de aankoop van aandelen door de BoJ beperkt blijft (om belangenconflicten te vermijden) en dat hij geen ontsporingen in de vastgoedmarkt ziet. Het is veelzeggend dat de voorzitter een groot deel van zijn tijd moet besteden aan mogelijke neveneffecten van het beleid.

De BoJ wordt minder optimistisch over de groei op korte termijn. Ze wijt de vertraging aan de internationale onzekerheid. De binnenlandse vraag blijft wel positief en zal op termijn de lonen doen stijgen en de inflatie tot 2% brengen. Waar hebben we dat nog gehoord? De BoJ verwacht verder dat de stimulus in China later dit jaar de globale (en Japanse) groei zal ondersteunen.
Nog even een thema waarover opvallend weinig werd gezegd: de munt. Er waren recent opvallende commentaren van Japanse beleidsvoerders. Die waren duidelijk ongerust over een sterkere yen, ook al was er in de koersen weinig te zien. Normaal komt Japan enkel met ‘verbale interventies’ wanneer de yen te fors verstevigt. De ongerustheid had waarschijnlijk te maken met Sino-Amerikaanse handelsbesprekingen. De VS maande China aan om enkel in te grijpen om de koers van de yuan te verzwakken. De eventuele USD-daling door dit soort actie van de Chinese centrale bank, dreigt zich te vertalen in een sterkere yen (competitiviteitsverlies van Japan). Ook in Europa houdt men deze ontwikkelingen zeker in het oog. Japan heeft al meermaals ondervonden dat het voor een regio met een extern overschot moeilijk is om een ongewenste muntstijging tegen te houden, zeker als de markt denkt dat de centrale bank nog weinig (monetaire) middelen heeft om via een versoepeling de stijging van de munt af te remmen. Hiermee is de cirkel rond en zijn we terug bij het debat: hoeveel effectieve beleidsruimte heeft een centrale bank als de BoJ nog? (Voorlopig) trekken we de parallel met de ECB nog niet. Het debat over een te sterke euro is nu zonder voorwerp. Ook de EMU heeft een extern overschot en het is niet zo evident meer om het beleid nog te versoepelen als dat om welke reden dan ook nodig zou zijn…
 

Figuur - USD/JPY: yen voorlopig een oord van relatieve rust. Toch is niet iedereen er gerust in

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Fiscale debat trekt de aandacht

Fiscale debat trekt de aandacht

Hemel boven Europese woningmarkt klaart verder op

Hemel boven Europese woningmarkt klaart verder op

RBNZ versnelt haar beleidsbocht

RBNZ versnelt haar beleidsbocht

Kersvers premier Ishiba laat BoJ weinig keuze

Kersvers premier Ishiba laat BoJ weinig keuze