22.02.2019

Economische data geven ECB een uitweg

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

Gisteren stonden de Europese PMI-bedrijfsvertrouwensindicatoren voor de maand februari op de agenda. De maandelijkse enquête bij aankoopdirecteurs geeft de meest tijdige vinger aan de economische pols. De overkoepelende PMI voor de eurozone steeg voor het eerst sinds augustus vorig jaar, van 51 tot 51.4. De cijfers van januari en februari suggereren wel dat de groei in de eurozone in het 1e kwartaal aan de lage kant zal blijven, met 0.1% kw/kw.

Op detailniveau valt het onderscheid tussen de verwerkende nijverheid en de dienstensector op. De industriële PMI (49.2) daalde voor het eerst sinds juni 2013 beneden het 50-niveau. Die grens onderscheidt economische expansie van contractie. De zwakke PMI weerspiegelt de globale terugval in export die vooral Duitsland (PMI: 47.6) hard treft. Bovendien wijzen vooroplopende indicatoren, zoals nieuwe (export) orders, niet op beterschap, integendeel! De subcomponent toonde de grootste daling van de voorbije 6 jaar. De onzekerheid over handelsprotectionisme, de autosector (na de nieuwe emissienormen nu Amerikaanse importheffingen aan de horizont?) en brexit zijn hier niet vreemd aan.

De dienstensector doet het dan weer opvallend goed. Die sector is vooral binnenlands gericht. Voor de eurozone steeg de PMI van 51.2 tot 52.3. Sterke arbeidsmarkten en een stijgend beschikbaar inkomen doen (vooral in de noordelijke landen) hun duit in het zakje. Ook in Duitsland (55.2) speelt de dienstensector een sterk compenserende rol. Voor het eerste kwartaal wordt de groei op 0.2% kw/kw geschat.

De Franse PMI’s waren de voorbije maanden opvallend slechter dan in de rest van de eurozone. De protestbeweging ‘gillets jaunes’ droeg een grote verantwoordelijkheid. Nu het protest naar de achtergrond verschuift verbeteren de Franse cijfers zowel voor de verwerkende nijverheid (51.4) als de dienstensector (49.8).

Hoewel de Europese cijfers nog niet echt onder de noemer denderend vallen, stellen we vast dat ze begin 2019 wel komaf maken met de dalende lijn van 2018. Uit de marktreactie van gisteren trekken we een voorzichtige conclusie. Europese rentes en de euro zakten in 1e instantie na de cijfers, maar die beweging geraakte snel uitgeput. Voor het eerst sinds lang was er zelfs sprake van een tegenbeweging, hoger, vooral in de rentes. We spreken eerder over een mogelijk einde van een neerwaartse trend op de rente- en wisselmarkt dan over de start van een opwaartse beweging. Het blijft te voorbarig om definitieve conclusies te trekken.

Voor de ECB-vergadering van 7 maart zijn weinig investeerders wellicht bereid om “contrarian bets” te plaatsen. De markt gaat uit van een scenario waarbij de ECB nieuwe langetermijnfinanciering verschaft en waarin ze de communicatiepolitiek over het (ongewijzigde) rentebeleid verlengt tot na de zomer. Concreet verwacht de rentemarkt pas een eerste renteverhoging door de ECB eind 2020. De stabilisatie van de data begin dit jaar geven de ECB de mogelijkheid om de kat nog even uit de boom te kijken wat de communicatiepolitiek betreft.

Figuur - EUR/USD: voorzichtige tekenen van uitbodeming

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Economische data geven ECB een uitweg

Mathias Van der Jeugt

Figuur - EUR/USD: voorzichtige tekenen van uitbodeming

Gerelateerde publicaties

MNB terug op het pad van de voorzichtigheid

EMU PMI’s wijzen op groei- en inflatieversnelling

Pond gaat plat op de buik

Geen monetaire brexit