De grote reflatie mist inflatie

Marktrapport

De grote reflatietrade krijgt het deze week wat lastig. Aandelenmarkten pauzeren de race hoger. Lange rentes komen terug van de recente toppen. Gisteren schakelde die rentebeweging zelfs een tandje bij, met name in de VS. De Amerikaanse tienjaarsrente viel terug van de dagtop nabij 1,17% tot uiteindelijk 1,12%. Verschillende elementen speelden hierbij een rol en zullen dat de komende dagen mogelijk blijven doen.

Markten zetten al een tijdje in op een gezwind herstel van een globale pandemie-vrije economie. In markttermen gaat dat gepaard met stijgende lange rentes, grondstofprijzen en aandelenkoersen. In de reële economie spreken we over mooie (toekomstige) groeivoeten en inflatie. Dit laatste ingrediënt van de reflatiecocktail voltrekt zich volgens Amerikaanse data gisteren nog niet. De (kern)inflatie (CPI) bedroeg in januari amper 1,4% j/j. Dat was minder dan verwacht en blijft uit de buurt van de 2%-en-dat-mag-ietsje-meer-zijn-doelstelling van de Fed. Wat vooral opvalt is de bijzonder makke diensteninflatie. Die trappelt voor een tweede maand op rij ter plaatse. Als epicentrum van de pandemie, zou een beetje inflatie in de dienstensector een sterk signaal zijn dat de reflatie na de financiële markten ook doorsijpelt in de reële economie. Dat zette beleggers minstens tijdelijk even aan tot nadenken. Strike één voor de Amerikaanse rentes.

Een tweede element zijn de veilingen van Amerikaans overheidspapier. De schatkist sleet gisteren zonder al te veel problemen $41 miljard tienjarige obligaties. Vooraf was de vraag of beleggers genoegen zouden nemen met de recente rentestijging ter compensatie van de verwachte inflatie. Ja, dus. De succesvolle veiling had weinig directe impact op de rentemarkten, maar ondersteunde op zijn minst de eerdere CPI-gedreven daling. Later vandaag heeft de Amerikaanse schatkist dertigjarig papier in de aanbieding. Als ook die veiling vlot verloopt, kan de neerwaartse rentecorrectie op korte termijn blijven.

Dan was er nog Powell. De these dat het uiterst gul monetair en fiscaal beleid tot een stevige inflatieopstoot zal leiden, krijgt almaar meer bijval. Met voormalig Amerikaans Minister van Financiën Summers en ex-IMF-hoofdeconoom Blanchard (nochtans ook niet vies van een beetje overheidsuitgaven) zijn dat niet van de minsten. Toch maakten verschillende Fed-gouverneurs zich daar in recente toespraken weinig zorgen over. Fed-voorzitter Powell trok gisteren aan hetzelfde zeel. Als er al een inflatieopstoot komt (bv. door ontketening van opgekropte consumptie), dan is die maar tijdelijk. It’s the labour market, stupid! Geen reden dus “om nog maar te denken aan het intrekken van de monetaire steun”. Idealiter vult de Amerikaanse regering aan met een bijkomend fiscaal pakket. Afgelopen zondag nog beantwoorde Minister van Financiën Yellen die immer wederkerende lokroep positief.

De driedubbele links-rechts-uppercut stuurde de Amerikaanse rentes gisteren dus fors lager. In combinatie met de gefaalde poging van de 10j- en 30j.-rente begin deze week om respectievelijk 1,20% en 2% te ronden (en een nieuwe hersteltop neer te zetten), staan we op korte termijn mogelijk voor een beperkte neerwaartse correctie binnen de opwaartse handelsband. In een langer perspectief is er geen enkele reden om te twijfelen aan verder oplopende lange rentes, noch technisch, noch fundamenteel.

Amerikaanse 10j.- (blauw) en 30j.-rente (rood): lange termijn trends houden onverminderd stand.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

VS winstgroei dikt jaarlijks 18,8% aan

VS winstgroei dikt jaarlijks 18,8% aan

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

Zwitserse frank op de terugtocht?

Zwitserse frank op de terugtocht?

FX-medley

FX-medley