09.02.2021

Korreltje zout bij CNB-boodschap

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De Tsjechische kroon zei begin februari adieu tegen het technisch belangrijke EUR/CZK 26-steunniveau. Die kaap is het 62% herstelniveau van de liquiditeit gedreven EUR/CZK-stijging in februari/maart. Een bevestigde breuk effent volgens de technische analyse het pad voor een volledig herstel op langere termijn (EUR/CZK 24.77). Een eerste test in augustus liep af met een sisser. Begin deze maand was het dus wel raak. Sindsdien verstevigde de kroon zonder omkijken verder. Met dank aan het globale marktsentiment, sterke groeicijfers en vooral… de orthodoxe Tsjechische centrale bank (CNB).

De CNB hield haar beleidsrente vorige week zoals verwacht ongewijzigd op 0.25%. In tegenstelling tot zowat de rest van de wereld heeft de CNB geen aankoopprogramma van (overheids)obligaties in stelling. De hamvraag luidde of de centrale bank vasthield aan de renteverhogingen die ze in november vooropstelde voor 2021. Het antwoord was volmondig ja. Op basis van haar nieuwe groei- en inflatievooruitzichten blijven de 2 renteverhogingen in 2021 overeind. Pittig detail: de modelmatige CNB verhogingen blijven op koers ondanks een opwaartse herziening van de verwachte wisselkoers van de kroon. In het verleden was een sterkere wisselkoers een reden om het monetair beleid minder te verstrakken via het rentekanaal en vice versa. De CNB gaat nu uit van een gemiddelde wisselkoers van EUR/CZK 25.8 dit jaar (tov 26.6 in november) en EUR/CZK 24.9 in 2022 (tov 25.9 in november). Ook wat de groei betreft schat de centrale bank de nabije toekomst rooskleuriger in. Het betere vierde kwartaal van vorig jaar (+ 0.3% kw/kw) biedt een helpende hand. In 2021 verwachten gouverneur Rusnok en co 2.2% groei (tov 1.7% in november). Net als andere centrale bankiers zetten de Tsjechen in op een versneld herstel dankzij vaccinaties en het einde van de lockdownmaatregelen. Voor 2022 verlaagt ze de BBP-prognose van 4.2% tot 3.8%. Inflatie herstelt in 2021 om volgend jaar rond de 2%-inflatiedoelstelling te stabiliseren (neerwaartse herziening). Krapte op de arbeidsmarkt zorgt mee voor opwaartse prijsdruk.

We plaatsen toch enkele kanttekeningen bij de CNB-boodschap. Om te beginnen is een eerste renteverhoging sowieso ten vroegste voor de tweede jaarhelft, wanneer economie en maatschappij hopelijk het normale leven hebben hervat. Daarnaast benadrukt gouverneur Rusnok zelf de voornamelijk neerwaartse risico’s die kunnen voortvloeien uit een tragere terugkeer naar normaal. Bovendien wordt de Tsjechische kroon mogelijk vogel voor de kat als de CNB te hard van stapel loopt met haar rentenormalisatie. Vergeet niet dat de ECB nog tot minstens maart 2022 zal actief blijven als netto-koper van obligaties. Kortetermijnrentemarkten verwachten pas een eerste renteverhoging in Europa in 2025. Tenslotte kan een iets sterkere kroon gedurende 2021 (vooroplopen op) al een deel van het monetaire verstrakkingswerk doen. Deze nuances indachtig verwachten we een eerste Tsjechische renteverhoging pas ten vroegste eind 2021.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/CZK breekt door cruciale 26-steunniveau

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Korreltje zout bij CNB-boodschap

Mathias Van der Jeugt

EUR/CZK breekt door cruciale 26-steunniveau

Gerelateerde publicaties

Europese woningmarkt koelt niet langer af

BoJ op weg naar derde renteverhoging

De zoektocht naar goed nieuws voor het pond

Verschillend inflatieverhaal in Tsjechië en Hongarije