Eurozone ontloopt de double-dip niet

Marktrapport

De eurozone ontloopt de double dip uiteindelijk toch niet. Eurostat publiceerde dinsdag zijn flash-raming voor de groei in de eurozone en de EU27 in het vierde kwartaal van 2020. De kwartaalgroei van -0,7% respectievelijk -0,5% bevestigen de double dip. Het goede nieuws is dat de cijfers merkelijk minder negatief waren dan initieel verwacht. Al was het ook geen complete verrassing. De eerste ramingen door een aantal nationale statistische instellingen vorige week hintten daar al op. Een aantal economieën rapporteerden zelfs opnieuw positieve groei, ondanks een tweede pandemische golf en lockdownmaatregelen. Onder andere Duitsland (0,1%), Spanje (0,4%), Portugal (0,5%) en … België (0,2%) lieten een (schuchtere) positieve groei optekenen. Dat de flashraming voor de EMU groei uiteindelijk negatief uitdraaide, is vooral te wijten aan behoorlijk negatieve groei in een aantal grote landen zoals Frankrijk (-1,3%), Italië (-2,0%) en ook Oostenrijk (-4,3%).

De beter dan verwachte resultaten betekenen dat de economische terugval in 2020 minder sterk is dan initieel ingeschat. Voor de eurozone zou die uitkomen op 6,8%, merkelijk minder dan de laatste ECB-voorspelling (7,4%) en dan de verwachtingen van de meerderheid (75%) in de ECB’s survey of professional forecasters. Desondanks blijft de eurozone wel veel zwaarder getroffen door de crisis dan andere grote economieën zoals de VS (-3,5%) of China, dat in 2020 zelfs al positieve groei neerzette (2,1%).

Hoewel de eurozone een dubbele dip dus niet vermeed, wijzen deze eerste voorlopige resultaten toch op een vrij veerkrachtige Europese economie. De cruciale vraag blijft of dit omwille een structureel sterke economie is of eerder te danken is aan een externe en/of tijdelijke factoren. Meer gerichte sanitaire maatregelen hebben geleid tot een efficiëntere aanpak van de pandemie waardoor een groot deel van de economie, de industrie, gespaard bleef van strikte maatregelen – met minder economische schade tot gevolg. Bovendien slaagde de dienstensector er in het algemeen in om de economische verliezen te beperken. Toch spelen ook externe en/of tijdelijke factoren zoals het aantrekken van de internationale handel, voorraadvorming in anticipatie op brexit en bijkomende overheidsstimulus mogelijk een rol.
Of deze positieve flash-ramingen een leidraad zijn voor de toekomstige economische ontwikkelingen blijft een open vraag – zeker indien steunmaatregelen geleidelijk aan worden afgebouwd.

De beter dan verwachte flashramingen hebben een aantal belangrijke statistische implicaties – de zogenoemde overhangeffecten. De verhoging van het eurozone-bbp voor 2020K4 zal bij onveranderde (kwartaal)groeiverwachtingen automatisch leiden tot hogere verwachte gemiddelde jaargroeicijfers voor 2021. Onze analyse geeft aan dat die overhangeffecten voor de grotere eurolanden variëren tussen 0,3 en 3,6 procentpunten. Voor de eurozone als geheel bedraagt het overhangeffect 2,1 pp. Bij de interpretatie van de nieuwe vooruitzichten moet daarom rekening worden gehouden met deze statistische ‘vertekening‘ van de jaargroeidynamiek. De gepubliceerde groeicijfers blijven ook ‘flashramingen’. Aanpassingen aan deze cijfers zijn eerder regel dan uitzondering. Het is wachten tot 16 februari voor een eerste herziening of bevestiging van deze cijfers.

Bbp-groei

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

CNB-voorzitter Michl: een man met een visie

CNB-voorzitter Michl: een man met een visie

Een Duitse Schuldenwende

Een Duitse Schuldenwende

Powell negeert Trump (voorlopig)

Powell negeert Trump (voorlopig)

Scandinavische divergentie

Scandinavische divergentie