“Financiële voorwaarden” is nieuwe ECB-mantra

Marktrapport

De verwachtingen voor de eerste beleidsvergadering van de ECB in 2021 lagen laag. Na de forse monetaire dosis in december vorig jaar, schakelde de centrale bank over van een agressieve naar een afwachtende houding. Het kwam er voor ECB-voorzitster Lagarde op aan vooral niet af te wijken van het script. Wat dat betreft, deed ze het eigenlijk niet slecht. Het werd een weinig spannende bijeenkomst. De markten reageerden evenwel niet navenant. Vooral de Europese rentes bewogen vrij fors. Dat lag deze keer niet aan Lagarde zelf, maar aan dat bewuste script.

De ECB hield alle beleidsparameters gisteren onveranderd. De depositorente bedraagt een negatieve -0,5%. De obligatieopkopen onder het overkoepelende Asset Purchase Programme blijven gebeuren a rato van €20 miljard per maand. Met vlaggenschip PEPP (€1850 miljard) koopt de ECB bijkomend overheidspapier (netto) op tot maart volgend jaar. Maar. Het beleidscommuniqué suggereerde tot voor kort dat dit (en andere) programma(‘s) in tijd en omvang enkel kon worden uitgebreid. Sinds gisteren sloop ook de andere mogelijkheid formeel in de tekst. De nieuwe ECB-modewoorden zijn “financiële voorwaarden”. Die moeten voor Lagarde en co voldoende soepel blijven om het herstel te ondersteunen. En als dat kan zonder de volledige PEPP-enveloppe te hoeven spenderen, waarom dan niet? Eigenlijk is dat niet zo nieuw. Lagarde vermeldde het al meermaals tijdens eerdere persconferenties. Bovendien kom je met een simpele extrapolatie al langer tot dezelfde conclusie. Wil de ECB de volledige enveloppe spenderen, dan zou ze het huidige opkooptempo met meer dan €10 miljard per maand moeten verhogen. Daar is op dit moment weinig reden toe. Dat was overigens ook te merken in de voorzichtig constructieve ondertoon van Lagarde tijdens de persconferentie. Ja, nieuwe lockdownmaatregelen en virusmutanten wegen op de activiteit in het vorige én het huidige kwartaal. Dat leren ook de zopas gepubliceerde PMI-bedrijfsindicatoren die in januari terug afbrokkelen van 49,1 tot 47,5 (algemene Europese index). Maar de vaccinatiecampagne is op til, de dreiging van een wanordelijke brexit verdween en het Europees herstelplan kan na een Hongaars-Pools intermezzo eindelijk gelanceerd worden.
Op basis van het huidige tempo resteert in maart volgend jaar nog een slordige €200 miljard. Die kunnen dienen mochten de naweeën van de pandemie toch nog langer duren dan aanvankelijk gedacht. Een elegante oplossing voor een almaar meer verdeeld ECB-bestuur is dan een simpele verlenging van PEPP zonder daarbij te moeten morrelen aan de (felbevochten) omvang.

De rentemarkten schoten in een lichte kramp. Het is dan wel geen echt nieuws per se, maar de markt ontwaart een signaal in de opwaardering tot een vermelding in het begeleidend communiqué. Het is verder ook niet erg duidelijk wat de ECB precies bedoelt met soepele financiële voorwaarden. Lagarde hield het desgevraagd nogal vaag en zegt dat de ECB naar een reeks van indicatoren kijkt. Een natuurlijke marktreactie is dan “testen” hoe ver ze kan gaan. Duitse rentes gingen makkelijk tot vier basispunten hoger. In Italië liep dat op tot meer dan 7 bpn. De euro, die in tegenstelling tot vorige maand gisteren enkel een verbale “waarschuwing” kreeg, reageerde aanvankelijk wispelturig maar sloot uiteindelijk toch flink hoger in de buurt van EUR/USD 1,216.
 

Duitse (en andere Europese) tienjaarsrente(s) vinden weg hoger na tussentijdse ECB-beleidsvergadering.

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

VS winstgroei dikt jaarlijks 18,8% aan

VS winstgroei dikt jaarlijks 18,8% aan

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

Zwitserse frank op de terugtocht?

Zwitserse frank op de terugtocht?

FX-medley

FX-medley