BoC mogelijk vooroploper op weg naar ‘normalisatie’

Marktrapport

Gisteren (Bank of Canada) en vandaag (Bank of Japan, Norges Bank, Turkse Centrale bank, ECB …) beslissen een hele rist centrale banken over hun beleid. Met uitzondering van Turkije (kans op een renteverhoging) zullen ze het beleid zo goed als zeker onveranderd houden. Toch kan de markt bepaalde signalen oppikken. Legt de centrale bank eerder de nadruk op blijvende steun voor de economie of kijkt ze al vooruit naar de normalisatie? In een context waar het actuele monetaire beleid overal op dezelfde leest geschoeid is (rente kort bij nul + gebruik van de balans) kunnen die nuances voor wat animo zorgen, bijvoorbeeld in de munt.

De Canadese centrale bank (BoC) delen we eerder in de tweede categorie in. Ze hield haar beleidsrente onveranderd op 0.25% en blijft tot nader bericht obligaties opkopen a rato van minstens C$ 4mld per week. De economische vooruitzichten en de hints in het beleidscommuniqué geven wel aan dat de obligatie-aankopen in een niet al te verre toekomst kunnen worden afgebouwd.

Eerst even naar de economie. Tot het midden van het vierde kwartaal van vorig jaar was het herstel meer dan op kruissnelheid. De nieuwe corona-opstoot en activiteitsbeperkingen duwen de groei in het eerste kwartaal waarschijnlijk in het rood. Ondanks die terugval verwacht de BoC dit jaar een groei van 4%. Volgend jaar misschien zelfs 4.8%. Ze rekent erop dat vaccinaties het vertrouwen fors zullen ondersteunen. Ook een verbeterende buitenlandse vraag en een stevige fiscale injectie ondersteunen dit positief beeld. De inflatie kan op korte termijn aantrekken richting 2%. Die eerste opsprong is waarschijnlijk tijdelijk (basiseffecten van lagere prijzen bij de start van de pandemie vorig jaar). Voor een blijvend herstel richting de doelstelling is het wachten tot 2023. Daarom zal de BoC de rente tot dan onveranderd houden. De centrale bank was wel opvallend expliciet in haar richtlijn dat de obligatieaankopen kunnen worden afgebouwd als haar scenario uitkomt.

Met die laatste hint plaatste de BoC zich opnieuw aan de iets meer orthodoxe kant binnen het spectrum van de centrale banken. Dat ontging de wisselmarkten niet. USD/CAD zakte na de beleidsverklaring ongeveer één ‘big figure’ van 1.27+ naar de lage 1.26. De loonie herstelde zo tot het sterkste niveau tegen de dollar sinds april 2018. Voorzitter Macklem zei wel dat een verdere appreciatie het herstel en de inflatie kunnen afremmen. We hebben niet de indruk dat de waardering van de munt nu al een determineerde factor is voor het beleid. De voorbije daling van USD/CAD is naast het herstel van de olieprijs, ook in belangrijke mate gedreven door de algemene USD-daling. Een eventuele verdere daling van USD/CAD zal ook opnieuw in eerste plaats afhangen van de algemene USD-trend. Wat de USD betreft, rekenen we dit jaar op een vertraging van de neerwaartse trend. USD/CAD 1.2528 (bodem april 2018) is de eerste technische referentie. Het feit dat de BoC zich mogelijk in het ‘eerste peloton’ bevindt op weg naar een (geleidelijke) normalisatie zorgt er waarschijnlijk voor dat neerwaartse CAD-correcties, zowel tegen de euro als tegen de dollar beperkt kunnen blijven en er mogelijk een degelijke bodem ligt voor de loonie.

Figuur -USD/CAD: BoC-beleid eerder steun dan tegenwind voor de loonie 

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Europese groei zet ECB te kijk

Europese groei zet ECB te kijk

Centraal-Europese munten in het defensief

Centraal-Europese munten in het defensief

Op scherp richting de cijferlawine

Op scherp richting de cijferlawine