2021: een déjà vu van 2013?

Marktrapport

Krijgen we dit jaar een herhaling van de afbouwpaniek – taper tantrum voor de kenners – uit 2013? Toenmalig Fed-voorzitter Bernanke bezorgde markten een beroerte door acht jaar geleden het onbespreekbare bespreekbaar te maken: de obligatie-aankopen van de Fed zouden niet eeuwig en drie dagen aan hetzelfde tempo blijven verlopen. Economisch beterschap gaat hand in hand met het dichtdraaien van de liquiditeitskraan. Cold turkeyvrees stuurde de Amerikaanse 10j-rente op een half jaar tijd van 1.5% tot 3%. Uiteindelijk bleek de marktpaniek onterecht. De Fed hield haar balanstotaal immers ongewijzigd. Hoewel de netto-aankopen gradueel uitdoofden, herinvesteerde de Fed nog steeds alle middelen van obligaties op vervaldag in nieuwe activa. Pas toen ook daar gradueel een einde aan kwam, volgde eind 2018 pas echt paniek. En niet alleen op de rentemarkten. De Fed zette het afbouwproces van de balans in 2019 stop en in 2020 ging de geldbuidel noodgedwongen opnieuw open. De meeste recente richtlijn uit december luidt dat het huidige tempo ($120 miljard/maand) van toepassing blijft tot voldoende vooruitgang is geboekt naar de dubbele beleidsdoelstelling van maximale tewerkstelling en prijsstabiliteit.

Wanneer worden de obligatie-aankopen teruggeschroefd? Verschillende Fed-gouverneurs kregen de vraag in dit prille jaar al voorgeschoteld. De meningen lopen uiteen, maar toch ontwaren we al een min of meer gemeenschappelijke lijn. Om te beginnen verwachten de Fed-leden dat de democratische vlag op Capitol Hill en in het Witte Huis samen met het opstartende vaccinatieproces voor economische voorspoed zal zorgen in de tweede jaarhelft van 2021. De eerste zes maanden vrezen ze nog een hobbelig parcours. Atlanta Fed-voorzitter Bostic vindt een afbouw van de maandelijkse aankopen in zo’n scenario vanaf eind 2021 verantwoordbaar. De meeste van zijn collega’s willen het thema bespreekbaar maken na de zomer, maar pleiten voorlopig voor minstens 12 maanden van stabiliteit. Richmond Fed-voorzitter Barkin benadrukte dat het inflatiepeil en de werkloosheidsgraad niet wijzigden sinds de invoering van de nieuwe, kwalitatieve, communicatiepolitiek. Impliciet verbaast hij zich over het feit dat vorige maand nog geen haan kraaide over de start van de afbouw van de obligatie-aankopen. Laat staan over zo’n start in 2021. Fed-vicevoorzitter Clarida bevestigde dat de Amerikaanse centrale bank geleerd heeft uit de lessen van het verleden. We verstaan hieruit dat dat de afbouw geleidelijk, duidelijk en van ver te voren zal gecommuniceerd worden, naar analogie met het ECB-beleid onder voorzitter Draghi. De afbouw van de netto-aankopen verliep in Europa zonder kleerscheuren op de rentemarkt. Later deze week kleuren nog een aantal andere Fed-leden het debat, waaronder zwaargewichten Powell en Brainard.

Willens nillens draagt de buzz rond het thema bij tot de steilere Amerikaanse rentecurve. De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg tot 1.15%, het hoogste niveau sinds maart vorig jaar. De onderliggende reële rente, die onder meer gevormd wordt door verwachtingen omtrent toekomstige groei/productiviteit en het monetaire beleid, laat de absolute dieptepunten achter zich. Vanuit technisch oogpunt vormen de bodems uit 2016 (1.32%), 2012 (1.38%) en 2019 (1.43%) de eerste echt belangrijke referentie. Die zone zal zich niet zonder slag of stoot gewonnen geven. En al zeker niet door vroegtijdige afbouwpaniek.

 

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Amerikaanse 10j-rente (lange termijn): nieuw taper tantrum in de maak?

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

ECB schaaft de rente-intenties bij

ECB schaaft de rente-intenties bij

Fit for 55: de Commissie bekent kleur

Fit for 55: de Commissie bekent kleur

Waar is de ‘reflatiehoop’ gebleven?

Waar is de ‘reflatiehoop’ gebleven?

Europese woningmarkt blijft aantrekken

Europese woningmarkt blijft aantrekken
KBC gebruikt cookies om je surfervaring aangenamer te maken. Zo kan KBC ook beter inspelen op je behoeften en voorkeuren. Door verder te surfen ga je akkoord met het gebruik van deze cookies. Meer info? Of wil je geen cookies? Klik hier.