Bedrijfsresultaten moeten aandelenremonte ondersteunen

Marktrapport

Het resultatenseizoen van het vierde kwartaal en volledige jaar 2018 komt stilaan op gang. Traditiegetrouw trapten enkele grote Amerikaanse banken, zoals JP Morgan, Citigroup en Morgan Stanley af. Zij legden maar matige rapporten voor. Met een omzetgroei van 2% en een winstgroei van bijna 16% kwamen ze eerder onder de verwachtingen uit. De dalende beurzen en hoge volatiliteit omwille van toegenomen economische en politieke zorgen wogen duidelijk op de investeringsbanken. Ook Apple kwam al met een omzetwaarschuwing omwille van de lagere groei in Azië door de handelsoorlog. Het kan een voorbode zijn voor een zeer matig resultatenseizoen. Dit lijkt al in de aandelenkoersen geprijsd. Aandelenbeleggers hopen dat er toch positieve verrassingen mogelijk zijn, maar kijken vooral uit naar de vooruitzichten – guidance – die de bedrijven meegeven.

Neerwaartse herzieningen

Tot voor enkele weken werd voor het vierde kwartaal een vrij stevige omzet- en winstgroei verwacht. Voor Europa zagen analisten een winstgroei van meer dan 10%, terwijl voor de VS meer dan 17% winstgroei tegenover een jaar eerder in de verwachtingen zat. Deze verwachtingen zijn intussen fors neerwaarts herzien. Analisten verrekenen de zwakkere economische data en lagere groeivooruitzichten, waardoor de lat nu een stuk lager ligt. Voor Europa wordt nu nog amper 3 à 5% winstgroei verwacht, waarvan het gros van de energiesector en nutsbedrijven komt. Zonder deze twee sectoren, die profiteren van hogere energieprijzen, had de jaargroei in Europa zelfs negatief kunnen zijn. In de VS zijn de neerwaartse herzieningen beperkter. De Amerikaanse bedrijven profiteren nog steeds van de belastingkorting van president Trump, maar hebben ook een sterkere binnenlandse economische groei en voelen minder de gevolgen van de handelsoorlog. De Amerikaanse ‘lat’ ligt nu op 13% voor de S&P 500. Neerwaartse herzieningen in aanloop van een resultatenseizoen zijn niet uitzonderlijk. Bedrijven geven zelf bescheiden vooruitzichten mee om de lat niet te hoog te leggen. Meestal creëert dit net ruimte voor positieve verrassingen eens de cijfers zelf uitkomen. Dit heeft dan vaak een positief effect op de aandelenprijzen. De vraag is of het deze maal opnieuw zo zal zijn.


Amerika en Europa haasje-over?

Voor Amerika verwachten we een bevestiging van de huidige verwachtingen van een 13% winstgroei. Het lijkt er wel op dat dit het laatste echt sterke kwartaal wordt voor een tijdje. De Amerikaanse economie vertraagt, de loonstijgingen en hogere rentes zetten druk op de winstmarges en de sterke dollar doet de omzet- en winstgroei uit het buitenland afnemen. Bovendien valt het belastingvoordeel uit de vergelijkingsbasis. Dit heeft een jaar lang de winstgroei ondersteund. Ook in het vierde kwartaal zorgt dit voor zowat de helft van de winstgroei. Voor 2019 wordt nog zo’n 7 à 8% voor het hele jaar verwacht. In Europa was 2018 sowieso een zwakker jaar. De handelsoorlog, de problemen met de uitstootnormen van auto’s, de onzekerheid rond de brexit, de gele hesjes in Frankrijk en het Italiaanse begrotingsconflict. Dit alles zorgde voor zwakkere vertrouwensindicatoren, lagere groei en zelfs recessievrees. De Europese winstgroei stevent dan ook af op minder dan 3%. Duitsland kende in 2018 een kwakkeljaar met negatieve winstgroei. Dit jaar kan de economische groei terug oppikken, dankzij de arbeidsmarkt die ook in Europa zeer sterk is. Wanneer het handelsconflict met de VS niet escaleert en er geen harde brexit komt, kan de winstgroei herstellen tot 7% tot 10% in Europa en zelfs meer dan 10% in Duitsland. In dat geval kan 2019 een goed aandelenjaar worden voor Europa.
 

Figuur - Kwartaalwinstgroei VS en Europa (j/j, in %; * voor Q4 verwachtingen IBES)

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

VS winstgroei dikt jaarlijks 18,8% aan

VS winstgroei dikt jaarlijks 18,8% aan

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

Zwitserse frank op de terugtocht?

Zwitserse frank op de terugtocht?

FX-medley

FX-medley