HUF-verzwakking pad in de korf van MNB
De Hongaarse centrale bank (MNB) hield haar beleidsrente eergisteren ongewijzigd op 0.6%. Ze voerde wel twee wijzigingen door aan niet-conventionele maatregelen. Het kredietprogramma “Funding for Growth Scheme Go” verdubbelt van HUF 1000 miljard tot HUF 2000 miljard. Daarnaast onderwierp de MNB het aankoopprogramma van activa aan een grondige controle. So far, so good, luidt de conclusie. De centrale bank kocht al voor HUF 700 miljard aan activa en plant een volgende audit als de portefeuille HUF 2000 miljard bedraagt. Met die richtlijn verankert ze haar aanwezigheid in de betrokken markten.
De beleidsverklaring van de centrale bank hecht meer belang aan de negatieve economische impact van de tweede coronagolf in Centraal-Europa. Ze gaat voorbij aan het iets sterkere derderkwartaalgroeicijfer dat het statistisch bureau vorige week publiceerde (11.3% kw/kw). Tijdens de eerste negen maanden van het jaar ligt de gecumuleerde groei nog 5.6% onder die van dezelfde periode vorig jaar. De MNB bereidt de markt vooral voor op neerwaartse herzieningen voor haar groeivoorspellingen in december, wanneer ze over een nieuw inflatierapport beschikt. In september schatte de MNB de economische contractie dit jaar in tussen 5.1% en 6.8%, gevolgd door een 4.4%-6.8% herstel in 2021. Gouverneur Matolcsy lichtte al een tip van de sluier op door te zeggen dat het Hongaarse BBP in absolute termen pas na 2022 de pre-crisisniveaus zal bereiken. De Hongaarse inflatie (3% op jaarbasis in oktober) blijft aan de hoge kant, maar de negatieve coronavraagschok verlicht op korte termijn de druk. De snelheid van herstel zal vanaf volgend jaar bepalend zijn.
Het meest in het oog springende wapen uit het beleidskluwen van de MNB is de haar wekelijkse depositorente. Om het verval in de forint te stoppen, verhoogde MNB die rente eind september van 0.6% tot 0.75%. Met die relatief aantrekkelijke vergoeding onttrekt ze HUF-liquiditeit uit de markt en verstrakt ze de facto een beetje het beleid. De forint rallyde sinds begin deze maand van EUR/HUF 370 richting 355 in een uiterst gunstige marktcontext (positief risicoklimaat). Aan die stabielere koersen kon de MNB in principe haar wekelijkse depositorente opnieuw in lijn brengen met de beleidsrente. De gebeurtenissen van deze week zijn een wake-upcall. De forint blijft uiterst volatiel en niet enkel gevoelig aan het risicoklimaat. De regering Orban dreigt samen met Polen met een veto tegen de Europese begroting voor de volgende zeven jaar alsook tegen het Europese (corona)herstelfonds. EUR/HUF steeg in een rotvaart opnieuw boven EUR/HUF 360 uit en testte het midden van de brede handelsband rond EUR/HUF 362. Als de vaccineuforie op de beurs is uitgewerkt, blaast die gunstige wind niet langer in de rug van de Hongaarse munt. De kans dat de MNB de depositorente dit jaar nog opnieuw verlaagt, wordt klein.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal