Fed doet wat ze kan…
Gisteren maakte de Amerikaanse centrale bank het resultaat bekend van haar beleidsvergadering. Vroeger spraken we gemakshalve van een ‘rentebeslissing’. Daar is ondertussen niet veel meer aan te beslissen. In tegenstelling tot Europa en sommige andere landen die overgingen tot het experiment van negatieve rentes, ligt dat in de VS om principiële en praktische redenen, heel moeilijk. De band voor de beleidsrente was al teruggebracht tot het bodemniveau van 0.0% tot 0.25% en dat blijft zo. Het was vooral uitkijken naar de beleidsverklaring en de persconferentie van voorzitter Powell.
Aan de beleidsverklaring werden juist geteld twee zinnetjes gewijzigd vergeleken met juni. De Fed stelde vast dat activiteit en tewerkstelling de voorbije maanden aantrokken, zij het ver onder de niveaus van begin het jaar. Na die positieve vaststelling, kwam er de onvermijdelijke ‘MAAR’. Ook de Fed kon niet anders dan het evidente onder ogen zien. De enige echt nieuwe zin in het communiqué was dat ‘ het pad van de economie in zeer grote mate zal afhangen van de ontwikkeling van het virus’. Sinds de vorige vergadering is het wat dat betreft natuurlijk onverwacht snel fout gelopen.
Als het
economisch gezien de verkeerde kant opgaat vraagt de markt maar één ding: meer stimulus! Het was dan ook de taak van Powell om da markt
te overtijgen dat ze op de Fed kan blijven rekenen. Woensdag kondigde de Fed al
aan dat 7 uitzonderlijke
kredietfaciliteiten die ze eerder
dit jaar instelde en die eind september vervallen, verlengd worden tot eind dit
jaar. In de praktijk worden die faciliteiten veel minder gebruikt dan de Fed en
de regering bij de start hoopten Er zijn praktische en administratieve
obstakels en kredietnemers kunnen zich ook niet altijd vinden in de kostprijs.
Dit ter zijde. Hoe dan ook, ze werden verlengd. Het is
de geste die telt. De Fed doet wat
ze kan en probeert te tonen dat ze nog niet uitgespeeld is.
Die
boodschap werd ook herhaald voor met het monetaire beleid. De Fed zal de rente
(heel) lang heel laag houden. Mogelijk wordt binnenkort ook de ‘forward
guidance’ verder geconcretiseerd. De Fed zal de markt dan bijvoorbeeld niveaus
inzake inflatie en werkloosheid meedelen die moeten worden bereikt alvorens de
rente kan worden verhoogd. Dit moet ook de langere
rentes op lage niveaus verankeren. Hoewel die ‘foward guidance’ er formeel nog niet is, heeft de Fed hier
toch al wat ze wil. De 5-j rente zette een historisch dieptepunt op 0.24%! Als
de markt toch zou twijfelen kan de Fed de lange rente drukken door haar obligatieaankopen
bij te sturen. Toch moet ook Powell toegeven dat dit alles
niet zal volstaan om de crisis het hoofd te bieden. Vandaar nog eens een dringende oproep aan het
fiscale beleid om zijn deel van het werk te doen. Een niet mis te verstane
oproep aan de politici die nog steeds verwikkeld zijn in een politieke
loopgravenoorlog over een nieuw stimuleringspakket.
De marktreactie was beperkt, maar toch min of meer wat de Fed wil. De rentes bleven op de recent bereikte lage niveaus en blijven vanmorgen verder dalen. De dollar zette tijdens de persconferentie een nieuw correctief dieptepunt. De beurzen ging hoger. Dit laatste gaat vanmorgen alvast niet verder. Ook EUR/USD zet een klein stapje terug. We trekken voorlopig geen conclusies. De dalende, negatieve reële rentes, ook op langere looptijden, was recent zeker een van de redenen voor de verzwakking van de dollar. Die trend is ondertussen al ver gevorderd. EUR/USD nadert ook een belangrijke technische weerstand (EUR/USD 1.1822 is 62% retracement sinds top van 2018). Mogelijk zorgt dit voor wat winstnemingen op USD-shorts. Voorlopig zijn er echter weinig indicaties voor een trendomkeer.
Figuur - EUR/USD nadert belangrijke weerstand
