Een symbolisch interview?

Marktrapport

18 jaar ervaring aan het hoofd van de Amerikaanse centrale bank zit vandaag op de zetel bij Neil Irwin van de New York Times voor een interview in het kader van de jaarlijkse vergadering van de American Economic Association. Ben Bernanke, Janet Yellen en Jerome Powell zijn de tenoren van dienst. Qua symboliek kan de timing van het interview tellen. Markten vrezen dat de economische/monetaire cyclus die de Fed-voorzitters overspanden rond is.

Ben Bernanke nam het roer over van Alan Greenspan op 1 februari 2006 toen er geen vuiltje aan de lucht was. De geschiedenis leert dat de Amerikaanse economie zich kortbij het toppunt van de economische cyclus bevond en aan de vooravond stond van de grote financiële crisis. Toen “helikopter Ben” nog gewoon “Ben” was, verhoogde de centrale bank de beleidsrente wel eerst nog 4 keer. Bernanke’s waarschuwing in de bloedhete zomer van 2006 dat de rentecyclus toe was aan een pauze, werd in 1e instantie niet op gejuich onthaald op de financiële markten. De pauze nam een permanente vorm aan tot een lawine van renteverlagingen om de recessie van 2008-2009 op te vangen. Na het bereiken van 0%-grens namen de geldpersen over als voornaamste beleidsinstrument. Hoewel de Amerikaanse economie langzaam maar zeker uit het dal kroop, zou het tot december 2013 duren vooraleer Bernanke aankondigde dat de Fed de netto liquiditeitscreatie definitief tot nul zou herleiden. Zijn laatste wapenfeit.

Fed-voorzitster Yellen debuteerde op 1 februari 2014. Na het einde van de aankopen van overheidsobligaties eind 2014, volgden een eerste renteverhoging eind 2015, een versnelling van de verstrakkingscyclus in 2017 en de start van de afbouw van de balans (liquiditeit opnieuw uit de markt halen) eind 2017. De Fed bereidde de markt zorgvuldig voor op alle stappen in het normalisatieproces en wou alles behalve overhaast te werk gaan. Een uitgekiende communicatiestrategie hielp om markten niet te bruuskeren. De Amerikaanse economie groeide aan stevig tempo, de werkloosheidsgraad daalde tot cyclische dieptepunten, maar inflatie bleef beneden de Fed’s 2%-inflatiedoelstelling.

Enter Jerome Powell op 5 februari vorig jaar. De Amerikaanse economie ontkoppelde zich van de rest van de wereld dankzij de serieuze fiscale duw in de rug van Amerikaans president Trump. Krapte op de arbeidsmarkt vertaalde zich ondertussen in opwaartse loondruk en uiteindelijk in een 2% inflatieniveau. Geen vuiltje aan de lucht. Powell versnelde de rentecyclus. Ook de afbouw van de balans nam, zoals gepland, toe en bereikte in het laatste kwartaal van vorig jaar kruissnelheid ($50 miljard/maand). In december alludeerde Powell een 1e keer dat de rentecyclus zou vertragen/aan een pauze toe was. Het effect van Trump’s fiscale sugar rush raakt uitgewerkt, financiële condities verstrakken (vb. hogere kredietrisicopremies) en export- en rentegevoelige sectoren hinken achterop. Op de markten schoot het signaal alvast in het verkeerde keelgat… Too little, too late?
 

Figuur - Evolutie Amerikaanse beleidsrente sinds het aantreden van Fed-voorzitter Bernanke

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

VS winstgroei dikt jaarlijks 18,8% aan

VS winstgroei dikt jaarlijks 18,8% aan

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

Zwitserse frank op de terugtocht?

Zwitserse frank op de terugtocht?

FX-medley

FX-medley