Accomoderend Fed-beleid nog geen verleden tijd

Marktrapport

De Amerikaanse centrale bank beëindigt vandaag haar eerste geplande beleidsvergadering sinds 29 januari. In de tussentijd dwong de coronacrisis haar er wel meermaals toe om het hoofd virtueel en ad hoc over het monetaire beleid te houden. Die crisisvergaderingen brachten een ongeziene liquiditeitsstroom op gang. De abrupte economische stilstand, zinkende inflatievooruitzichten en een onzekere toekomst suggereren dat voorzitter Powell en co nog een tijdje voor een accomoderend monetair beleid zullen pleiten.

De hamvraag luidt nu of de Fed de markten al wat meer houvast kan en wil geven. Tijdens de bewogen maand maart liet de Amerikaanse centrale bank het na om de traditionele groei-, inflatie- en beleidsrenteverwachtingen te publiceren. We houden geen rekening met een inhaalbeweging. Het voorzichtigheidsprincipe indachtig beseft de Fed dat het te vroeg is om victorie te kraaien. De Amerikaanse administratie daarentegen stelt alles in het werk om het economische en sociale leven zo snel mogelijk terug op de rails te brengen. Minister van Financiën Mnuchin hoopt luidop nog op een V-vormig herstel, maar dreigt binnenkort een illusie armer te zijn. De gouverneur van de staat New York, Cuomo, is realistischer. Er is een mirakel nodig om zijn regio en de stad New York City binnen twee weken te laten terugkeren naar “normaal”. Een te snelle doorstart dreigt bovendien van andere Amerikaanse miljoenensteden nieuwe corona-epicentra te maken.

De junivergadering vormt mogelijk wel het decor om meer duidelijkheid te verschaffen. Notulen van de uitzonderlijke, tussentijdse, beleidsvergaderingen tonen dat sommige gouverneurs de communicatiepolitiek over de beleidsrentes en/of aankoopprogramma’s van activa willen specificeren. Eén denkpiste houdt het vastklikken aan harde economische cijfers in. De Fed zou het beleid dan bijvoorbeeld pas normaliseren als de werkloosheidsgraad onder een bepaald niveau daalt en/of als de inflatie voor een bepaalde tijd de 2%-doelstelling overstijgt. In eerste instantie kijken we dan naar het aankoopprogramma van activa. Er gaan stemmen op dat de Fed het open einde en ongelimiteerde karakter van de aankoop van overheidsobligaties al zou inperken. Het tempo van de vorige normalisatiecyclus indachtig lijkt dat wel heel voorbarig. De centrale bank verlaagde sinds midden maart het dagelijkse bedrag aan obligatieaankopen stelselmatig van $75 miljard tot $10 miljard, maar zal zichzelf de vrijheid en markten het comfort laten door het QE-programma officieel onbegrensd te laten. We benadrukten al dat de Fed impliciet controle heeft over de volledige rentecurve. Een tweede denkpiste houdt in om die controle, net als bijvoorbeeld de Japanse centrale bank, ook expliciet te maken door renteniveaus te bepalen die als bovengrens moeten dienen. Denk dan bijvoorbeeld aan 1% voor de 10-jaarsrente. Opnieuw denken we dat zo’n actie te voorbarig is. De lange Amerikaanse rente nestelde zich tussen 0.6% en 0.8%. De Fed is niet rouwig om de afgenomen volatiliteit ondanks haar afgenomen aanwezigheid.

Wat de markten betreft, bevestigt en verlengt een geruststellend gebaar van de Fed het lage renteklimaat. Op de wisselmarkt is het monetaire beleid niet langer een onderscheidende factor nu alle centrale bankiers “all-in” staan. Als de dollar het al lastiger zou krijgen, zal dat vooral omwille van een constructief beurssentiment zijn. Die ene activaklasse waarvoor de Fed-vergaderingen doorgaans zelden teleurstelt…

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Amerikaanse 10j-rente: de facto onder controle van de Fed

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Markten rekenen op ECB als wapen tegen onzekerheid

Markten rekenen op ECB als wapen tegen onzekerheid

Zwitserse frank: sterk tegen wil en dank

Zwitserse frank: sterk tegen wil en dank

RBNZ spot ontluikende groei

RBNZ spot ontluikende groei

Het spel zit op de wagen

Het spel zit op de wagen