Zweedse rente onder nul is geschiedenis

Deze week is beladen met beleidsvergaderingen van centrale banken. Zo hebben we straks de Hongaarse centrale bank. Morgen komt de Fed in de VS samen en de ECB buigt zich donderdag over het beleid. Gisteren kregen we al de Bank of Japan en vanmorgen was het aan de beurt van de Zweedse Riksbank. We bekijken beide even van dichterbij.

Bank of Japan

De beleidsvergaderingen van de Bank of Japan zijn doorgaans niet de meest spectaculaire. Dat was gisteren anders… maar ook weer niet. Aan de beleidsrente morrelde de BoJ niet. Die blijft op -0.1%. De 0%-doelstelling voor de 10-jaarsrente wijzigde evenmin. Om die te bereiken, kocht de centrale bank jaarlijks omgerekend zo’n €700 mld overheidspapier. Stevig. Toch ging de BoJ nog verder: ze schrapte gisteren die “beperking”. Ze zal naar analogie met de Fed vanaf heden zoveel als nodig (ongelimiteerd) overheidspapier opslorpen. De BoJ stelt een gebrekkige liquiditeit in dat deel van de markt vast. Die komt uiterst ongelegen. Met een stimuluspakket van om en bij 20% van het BBP zal de Japanse overheid immers nog meer dan eens bij beleggers moeten aankloppen. De BoJ verhoogde tevens de totale hoeveelheid bedrijfsobligaties die het mag aanhouden aanzienlijk (€170 mld). Maar waar gelijkaardige beleidsbeslissingen door de Fed eind maart de start betekenden van een forse risicorally, bleef de impact gisteren, zelfs op de Japanse markt, beperkt. Dat had in belangrijke mate te maken met het feit dat afgelopen vrijdag al een en ander uitlekte. Bovendien zal het nieuwe engagement van de BoJ in de praktijk waarschijnlijk zoveel verschil niet maken. De beweging in de yen was weinig uitgesproken: zowel USD/JPY als EUR/JPY bleven in de buurt van de technisch relevante niveaus nabij 107 en 116. De 10-jaarsrente verloor slechts enkele basispunten en noteert rond -0.04%.

Riksbank

De Zweedse Riksbank hield vanmorgen de rente stabiel op 0%. Ze doekte het experiment met negatieve rentes in december ‘19 op en ziet op dit moment weinig heil in de herintroductie ervan. De centrale bank rekent op de andere maatregelen om de klap van het coronavirus te verzachten. Die omvatten o.m. de uitbreiding van de obligatie-aankopen tot 300 mld SEK en een kredietverleningsfaciliteit voor bedrijven t.w.v. 500 mld SEK. In het slechtste geval schat de Riksbank de economische impact op bijna -10% in 2020 met een beperkt herstel in 2021 (1.7%). Het basisscenario gaat uit van een krimp van net geen 7% dit jaar, gevolgd door een groei van 4.6%. In beide gevallen komt inflatie dit jaar niet hoger uit dan 0.6%. Officieel sluit de centrale bank een toekomstige renteverlaging niet uit. In de renteprognoses voor 2021, die variëren tussen -1% en +1%, voegt ze er wel fijntjes aan toe dat die geen rekening houden met een eventuele ondergrens van de beleidsrente (0%?). De markten – en wij – concluderen dat negatieve rentes tot nader bericht tot het verleden behoren. De Zweedse kroon wint op het status quo. EUR/SEK begeeft zich richting het belangrijke 10.8-steunniveau en de ondergrens van een neerwaarts trendkanaal. Een breuk verbetert het technisch beeld aanzienlijk.