Run op de dollar stilaan voorbij?

Marktrapport

Nog niet lang geleden hadden we het over lage volatiliteit, ook op de wisselmarkt. Dat is deze maand wel even veranderd. EUR/USD sprong op en neer tussen ruwweg 1.14 en 1.0650. Eerst daalde de dollar omdat de markt anticipeerde dat de coronacrisis de Fed zou dwingen om de rente fors te verlagen. Dat kwam alvast uit. Via allerlei andere noodmaatregelen ging ook de geldkraan massaal open. De dollardaling werd snel gevolgd door een forse stijging: de rush op USD liquiditeit. Investeerders verkochten alle activa in een zoektocht naar (USD) cash. Dit gebeurde in een context waar ook veel bedrijven binnen en buiten de VS hun USD-verplichtingen wilden afdekken door cash. Voeg daarbij een voorkeur voor de meest liquide activa/munten en je krijgt een blinde rush op de dollar. Bij extreme spanning blijft de greenback de veiligste plaats om geld te parkeren. Het meer dan voorbarig om nu al te stellen dat de extreme stress op de markten over haar hoogtepunt heen is. Toch is dollarrally alweer over. Hoe kan/moet dit verder?

Ondanks alle onzekerheid houden de dieptepunten op de beurzen voorlopig stand. Dat kan een indicatie zijn dat de ‘fire-sales’ van risico-activa vertragen. Ook voor de gedwongen verkoop van (overheids)obligaties is er minder reden. De Fed en andere centrale banken zijn hoe dan ook bereid om zowat alles te kopen. De vraag naar USD wordt hierdoor getemperd. De Fed stelde ook met veel centrale banken uitgebreide swaplijnen in om buiten de VS overvloedig USD-liquiditeit te voorzien. Alle (grote) centrale banken zorgen voor ‘excess liquiditeit’. In theorie is dat een neutraal verhaal voor munten.

De dollar is zijn rentevoordeel zo goed als volledig kwijt. Je kan moeilijk voorbij aan het gevoel dat de VS wat achterloopt in haar poging om greep te krijgen op corona. Automatische stabilisatoren (sociale zekerheid etc.) staan in Europa waarschijnlijk beter op punt. De voorbije dagen las je wel dat de terughoudendheid van de Europese leiders om via corona-obligaties de crisis op Europese niveau te financieren, negatief zou zijn voor de euro. We zijn daar niet van overtuigd. Het nieuwe PEPP-programma waarmee de ECB zonder beperkingen obligaties kan opkopen van alle EMU-landen, heeft alvast rust gebracht op de EMU-obligatiemarkt. De ministers van Financiën werken aan een Europees fiscaal antwoord. Landen kunnen dan mogelijk op het ESM beroep doen. Je krijgt dan een soort geconditioneerde fiscale stimulus, met backing van ECB-obligatieaankopen. Landen als Spanje en Italië zullen uiteraard pleiten voor een grotere solidariteit/fiscale stimulus op Europees niveau. Een openlijke politieke crisis zou ons natuurlijk in een ander, euro-negatief verhaal, brengen. Als we echter evolueren naar een relatief gestructureerde aanpak binnen een bestaand kader, is dat voor de munt niet per se slechter dan het Amerikaanse fiscale ‘aankondigingsbeleid’, waar nog veel onduidelijkheid is over hoe de financiële middelen de reële economie zullen bereiken

Een relatieve (economische) berichtgeving in het nadeel van de VS, een EU institutioneel kader dat minstens even geschikt moet zijn om de crisis het hoofd te bieden als de VS en een aantal technische factoren (swaps etc) kunnen voldoende zijn voor EUR/USD-bodemvorming. Mogelijk komt de USD in een sell-on-uptickspatroon terecht. Een terugval beneden 1.09 stelt die vrij optimistische EUR/USD-hypothese in vraag. EUR/USD 1.1250 is de volgende belangrijke technische referentie hogerop.

 

Figuur - EUR/USD: Rush op de dollar voorbij?

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Europese groei zet ECB te kijk

Europese groei zet ECB te kijk

Centraal-Europese munten in het defensief

Centraal-Europese munten in het defensief

Op scherp richting de cijferlawine

Op scherp richting de cijferlawine