ECB zal eurosterkte niet kunnen afremmen

Marktrapport

ECB-topvrouw Lagarde had vast wat anders in gedachten toen ze eind vorig jaar de rol overnam van de Italiaanse monetaire loodgieter Mario Draghi. Dankzij zijn slotoffensief in september kon ‘wijze uil’ Lagarde filosoferen over een groenere en meer genderdiverse koers in Frankfurt terwijl haar discipelen zich buigen over het monetaire beleid in een interne audit. Na amper drie maanden is het dagdromen voorbij voor de Française. De ECB verkeert opnieuw in opperste staat van paraatheid, maar wat kan en wil ze nog doen?

Het ongebreidelde vertrouwen in de ECB als manusje-van-alles die eender welke (mogelijke) schok faciliteert met versoepelende maatregelen kreeg in september al een eerste deuk. Met de marktbewegingen sinds midden februari vers in het geheugen, vergeet men snel dat er vorige zomer (augustus) ook al een crisissfeertje hing op de (rente)markt. Het vertrouwen in brexit- en Sino-Amerikaanse handelsonderhandelingen zat ver onder nul en dreigde een laat-cyclische economie kopje onder te duwen. De Fed reageerde met anticiperende renteverlagingen en de druk op de ECB nam toe. In de aanloop naar de septembervergadering verwachtte de Europese kortetermijnrentemarkt opeenvolgende renteverlagingen tot -0.70%. Ze kwam van een kale reis thuis. De depositorenteverlaging met (slechts) 10 basispunten ging gepaard met een stevige waarschuwing: de marginale kosten van een nog negatievere rente overstijgen de marginale baten. Het monetaire beleid is uitgespeeld. Meer dan ooit tevoren keek Draghi (en later Lagarde) in de richting van het fiscale beleid om de economie indien nodig te behoeden van negatieve schokken. De marktreactie was illustratief. De Europese rentes en de euro stegen ondanks de renteverlaging, nieuwe communicatiepolitiek (lager voor langer) en beperkte doorstart van activa-aankopen (€20 miljard/maand).

Vandaag is de druk op de ECB opnieuw bijzonder groot. De kortetermijnrentemarkt verdisconteert opnieuw renteverlagingen. Daarnaast wordt gesproken over liquiditeitsvoorziening naar KMO’s, hogere maandelijkse activa-aankopen en een nog sterkere forward guidance. Hoe het actieplan van de ECB er uiteindelijk zal uitzien is koffiedik kijken. We temperen de verwachtingen, vooral op rentevlak. De officiële communicatielijn luidt dat de ECB “gerichte” maatregelen wil nemen. Dat de weerstand groot is, bleek ook vorige week na een uitzonderlijke teleconferentie tussen de ministers van Financiën van de G7 en hun centrale bankiers. De berg baarde een muis. Beleidsmakers volgen de situatie op, klonk in de gezamenlijke verklaring, maar van een gecoördineerd actieplan zoals in 2008/2009 was geen sprake. Twee uur later ging de Fed dan maar solo met een renteknip (-50 bpn).

Wat de marktreactie betreft denken we dat de inhoud van de ECB-maatregelen irrelevant zullen zijn. De conclusie zal, net als in september, luiden dat de ECB is uitgespeeld. Het misplaatst vertrouwen in wat het monetaire beleid nog kan doen en wat het fiscale beleid op dit ogenblik wil doen, zal een nieuwe knauw krijgen. Voor de Europese rentemarkt betekent dat een mogelijk einde aan het verval, vooral aan het korte eind van de curve. Wat de euro betreft, vrezen we een verdere “ongewenste” stijging tegen een zwakke dollar. EUR/USD 1.1412 definitief slopen is slechts een kwestie van tijd. De 1.16-1.1650 zone is de volgende, belangrijke technische weerstand.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/USD: ECB zal eurosterkte niet kunnen afremmen

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Deze publicatie vormt een algemene duiding van de financieel-economische actualiteit op korte termijn en kan niet beschouwd worden als onderzoek op beleggingsgebied. Deze publicatie kan evenmin worden beschouwd als beleggingsadvies of als beleggingsaanbeveling met betrekking tot de beschreven financiële instrumenten en houdt op geen enkele wijze een beleggingsstrategie in. Deze publicatie maakt een kleine niet-geldelijke tegemoetkoming uit die ook gratis ter beschikking wordt gesteld van het publiek.
BC group.De informatie opgenomen in deze publicatie mag op geen enkele manier gepubliceerd, herschreven of heruitgegeven worden in eender welke vorm. KBC Bank NV heeft beroep gedaan op de door haar betrouwbaar geachte bronnen voor de informatie opgenomen in deze publicatie. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van de informatie wordt evenwel niet gegarandeerd. Er wordt niet gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen noch dat ze in realiteit tot uiting zullen komen.
KBC Bank NV noch enige andere vennootschap van de KBC-groep (of enige van hun aangestelden) kunnen aansprakelijk gesteld worden voor enige schade, rechtstreeks of onrechtstreeks, die het gevolg is van de toegang tot, de consultatie of het gebruik van de informatie en de gegevens vermeld in deze publicatie.
KBC Bank is een kredietinstelling naar Belgisch recht en staat onder het prudentieel toezicht van de Europese Centrale Bank (ECB, Sonnemannstrasse 22, 60314 Frankfurt am Main, Duitsland). Concreet oefent de Europese Centrale Bank het toezicht uit via een “Joint Supervisory Team” waarvan ook personeelsleden van de Nationale Bank van België (NBB, de Berlaimontlaan 14, 1000 Brussel, www.nbb.be) deel uitmaken.
KBC Bank NV staat ook onder toezicht van de FSMA voor wat het toezicht op de gedragsregels en de financiële markten betreft (Congresstraat 12-14, 1000 Brussel, www.fsma.be).
KBC Bank NV maakt deel uit van de KBC-groep. De website www.kbc.com bevat uitgebreide informatie over de KBC-groep.

Gerelateerde publicaties

Uitslag Poolse verkiezingen onzeker

Uitslag Poolse verkiezingen onzeker

Van China, over Canada tot in Polen

Van China, over Canada tot in Polen

Coronacrisis werpt lange schaduw over kredietverlening

Coronacrisis werpt lange schaduw over kredietverlening

‘Normalisatie’ op de wisselmarkt

‘Normalisatie’ op de wisselmarkt
We gebruiken cookies en soortgelijke technologieën om je een goedwerkende website aan te bieden die je surfervaring aangenamer maakt. We kunnen de website ook aanpassen aan je behoeften en je voorkeuren. Door verder te surfen, ga je akkoord met het plaatsen van deze cookies. Wil je meer info? Of wil je dit niet?Klik hier.