Wijzigende marktassumpties over coronavirus

Marktrapport

Het regent. Het hagelt. Het sneeuwt. Het casht. De overheden in Singapore, Macau en Hong Kong hebben het utopische begrip helikoptergeld in de praktijk omgezet. De lokale overheden delen letterlijk cash uit aan de bevolking – gaande van consumptiebonnen tot eenmalig EUR 1250; handje contantje – als deel van economische noodpakketten om de negatieve gevolgen van het coronavirus te beperken. Hoe is het zover kunnen komen?

Sinds het begin van de week is de coronapaniek op de markten een versnelling hoger geschakeld. De EuroStoxx 50 noteert met een verlies van 9%. De Amerikaanse rentecurve noteert 25 (2j) tot 15 (30j) basispunten lager, met absolute dieptepunten voor looptijden vanaf 10 jaar. De razendsnelle verspreiding buiten de Chinese landsgrenzen heeft een herziening van enkele basisassumpties uitgelokt. De eerste assumptie die niet langer geldt, is dat het hoofdzakelijk een Chinees probleem zou blijven. Ondertussen krijgt het virus, voorlopig officieus, het label “pandemie” opgespeld. De twee assumptie – nauw verbonden – die investeerders overboord gooien is die van het V-vormig herstel. Een zwak eerste kwartaal zal niet meteen gecompenseerd worden door een sterk tweede, zoals dat bijvoorbeeld bij de impact van stormen of orkanen het geval is. De verstoorde globale productiekettingen zullen de economische cijfers minstens tot Pasen verstoren en negatief beïnvloeden. Geen V-vormig, maar een traag, L-vormig, herstel.

De laatste veronderstelling die wankelt, is die van het eeuwig vertrouwen in het monetaire beleid als levenselixir voor de globale groei. Vooral centrale banken die op rentevlak al tegen hun limieten botsen, denk aan de ECB, staan niet langer te springen om nog verder te versoepelen. Investeerders die hoopten op een Zuid-Koreaanse renteverlaging kwamen vanochtend ook van een kale reis thuis. Centrale banken die wel nog ruimte hebben – denk aan de Amerikaanse centrale bank – kunnen wel voor extra ademruimte zorgen. De markt verwacht dat de Fed nog in de eerste jaarhelft haar preventieve versoepelingscyclus van vorig jaar zal doorzetten. De verzekeringspremie tegen Sino-Amerikaanse handelsspanningen wordt er eentje tegen het coronavirus. Behalve de beperkte capaciteit van het (globale) monetaire beleid staan er vraagtekens bij de adequaatheid. Uiteindelijk vormt het virus een negatieve aanbodschok. Bij een constante vraag is dat in theorie vooral inflatoir.

Eerder dan het monetaire beleid, springt beter het fiscale beleid in de bres. We dachten lang dat Europese fiscale stimulus er (buiten begroting) zou komen via investeringen in groene projecten. Wie kan daar tegen zijn? In plaats van het klimaat kan het coronavirus nu het schaamlapje worden om de begrotingsdoelstellingen te versoepelen. Zelfs Duits minister van Financiën Scholz brak gisteren een lans voor het tijdelijk opgeven van de heilige zwarte begrotingsnul. Belangrijk is dat zo’n fiscale steun zich gegeven de aard van de schok vooral richt op de bedrijfskant. Denk dan bijvoorbeeld aan maatregelen zoals uitstel van belastingen. Richt de fiscale steun zich op de vraagkant – zoals het helikoptergeld waarmee we van start gingen – dan werkt dat in theorie opnieuw inflatoir. En inflatie, zoals u ondertussen wel weet, uitte zich de voorbije jaren voornamelijk in een stijging van… activaprijzen.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal
 

EuroStoxx 50 corrigeert deze week met 9%

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Markten rekenen op ECB als wapen tegen onzekerheid

Markten rekenen op ECB als wapen tegen onzekerheid

Zwitserse frank: sterk tegen wil en dank

Zwitserse frank: sterk tegen wil en dank

RBNZ spot ontluikende groei

RBNZ spot ontluikende groei

Het spel zit op de wagen

Het spel zit op de wagen