12.12.2018

‘Gilets jaunes’ dwingen Macron op de knieën

Marktrapport

Dieter Lapeire

Market Strategist, KBC Belgium

President Macron is in 2019 van plan om €10 miljard meer uit te geven dan het huidige begrotingsakkoord voorschrijft. Hij hoopt daarmee de protestacties van de ‘gilet jaunes’ in de kiem te smoren. Bijkomend gevolg is dat het begrotingstekort voor 2019 dreigt op te lopen tot 3.5%. Dat klinkt de Italiaanse regering als muziek in de oren. En hoe reageert Europa?

De gele hesjes houden Frankrijk al zes weken in de ban. Een nieuwe belastingverhoging op brandstof was de aanleiding. Al snel namen de ‘gilets jaunes’ ook andere sociale thema’s in het vizier, zoals de ongelijke koopkracht tussen de verschillende bevolkingsklassen. In eerste instantie leek president Macron door te duwen met zijn geplande hervormingen. Hij haalde de negatieve effecten van fossiele brandstoffen op het milieu aan als voornaamste reden van de belastingverhoging op brandstoffen. De modale Fransman was allerminst overtuigd. De protestacties werden groter en gewelddadiger. Het bracht Macron uiteindelijk op de knieën. Hij schrijft een cheque van €10 miljard om de gemoederen te sussen. Met dat bedrag wil Macron een verhoging van de minimumlonen, belastingen op overuren en eindejaarspremies schrappen alsook de geplande belastingverhoging op brandstoffen achterwege houden.

Hoe reageert Europa?

De bijkomende uitgaven dreigen het Franse begrotingstekort voor volgend jaar te doen stijgen tot 3.5% van het BBP. Dat is in overtreding met de Europese begrotingsregels, regels die Frankrijk zelf altijd hard heeft verdedigd. Zal Pierre Moscovici, Europees Commissaris voor Economie en Financiën, zijn thuisland even hard aanpakken net zoals hij Italië al enkele maanden het vuur aan de schenen legt? De Franse schuldgraad is dan wel lager dan de Italiaanse (132%), maar dikt toch ook al aan richting 100% van het BBP. Tevens komt dit hard aan voor de eurofiele Macron. Anderhalf jaar geleden nog getipt als de nieuwe redder van Europa, vandaag in dezelfde boot met Italiaanse eurosceptici Di Maio en Salvini. Voor de ‘gilets jaunes’ is de kous daarmee echter nog niet af. Ze kondigden nieuwe protestacties aan, terwijl een deel zelfs het ontslag van Macron eist. Afwachten of de fiscale injectie de angel uit het protest kan halen.

De Frans/Duitse 10-jaarsspread steeg gisteren tot 48 basispunten, het hoogste niveau sinds de presidentiële verkiezingen van vorig jaar. Daarmee is het nog een heel eind verwijderd van de 285 basispunten die de Italiaanse 10-jaarsrente scheidt van haar Duitse tegenhanger. Een bijkomend gevolg is dat Italië iets stoutere schoenen aantrekt in de onderhandelingen met de Europese Commissie over de Italiaanse begroting. De vraag is maar of Europa het harde spel met Italië kan blijven spelen als ook Frankrijk in dezelfde richting evolueert.

Figuur - Spread Franse 10-jaarsrente over Duitse 10-jaarsrente

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

‘Gilets jaunes’ dwingen Macron op de knieën

Dieter Lapeire

Hoe reageert Europa?

Figuur - Spread Franse 10-jaarsrente over Duitse 10-jaarsrente

Gerelateerde publicaties

Europese woningmarkt koelt niet langer af

BoJ op weg naar derde renteverhoging

De zoektocht naar goed nieuws voor het pond

Verschillend inflatieverhaal in Tsjechië en Hongarije