Tsjechische centrale bank tegen de wind in

Marktrapport

De voorbije dagen ging het vooral over de economische schade van het coronavirus en de maatregelen die de impact kunnen beperken. Buiten China kijken de meeste centrale banken de kat uit de boom. Toch houdt de markt in het achterhoofd dat zwakkere cijfers omwille van corona tot een nieuwe (beperkte) monetaire versoepeling kunnen leiden. Het voorzorgsprincipe. De verrassing was dan ook groot toen de Tsjechische centrale bank (CNB) gisteren de rente onverwacht verhoogde van 2.0% tot 2.25%.

Vooral de timing was verrassend. Niemand van de gepeilde analisten had de verhoging voorspeld. Toch sluimert het debat binnen de CNB al langer. In december stemden al 2 gouverneurs (van 7) om de rente met 25 basispunten te verhogen. De CNB houdt zich, tegen de heersende trend in, al langer aan een orthodoxe aanpak. In december klokte de algemene ‘headline’ inflatie af op 3.2%, boven de tolerantieband van 1%-3%. Op zich zegt dat niet alles. De CNB houdt vooral rekening met de onderliggende inflatie over de beleidshorizon van 2 jaar. De nieuwe CNB vooruitzichten geven wel aan dat de inflatie nog een tijdje boven 3% kan blijven en bovendien pas midden 2021 onder 2% zal vallen. Het was voldoende om twee extra gouverneurs over de streep te trekken. Een kwestie van ‘principe’. ‘Trop is te veel’. De groeivooruitzichten zetten de inflatie-orthodoxie van de CNB nog extra in de verf. Voor dit jaar stelde ze de groei zelfs lichtjes neerwaarts bij tot 2.3% (van 2.4%). Maar ook dat is geen reden om niet op te treden tegen de te hoge inflatie.

Een laatste belangrijke variabele in het CNB inflatiedebat is de waardering van de kroon. Die steeg recent tot het sterkste niveau sinds eind 2012, al blijf de procentuele stijging (en dus het temperende effect op de inflatie) relatief bescheiden. In haar vooruitzichten houdt de centrale bank wel rekening met een beperkte verzwakking van de kroon dit en volgend jaar vergeleken, met het huidig sterke niveau. Met de renteverhoging van gisteren in het achterhoofd blijft die verwachte CZK-verzwakking een wat moeilijke intellectuele spreidstand. Het zij zo.

De kroon botst al een tijd tegen EUR/CZK 25 aan. Onmiddellijk na de bekendmaking volgde de logische Pavlov-reactie. De kroon verstevigde even richting EUR/CZK 24.85. Na Pavlov trad al snel een ander mechanisme op: ‘buy the rumour, sell the fact’. Zeg nooit nooit, maar na de verhoging van gisteren heeft de CNB haar ‘inflatieplicht’ wel voor even vervuld. In de markt zijn er vast al enkele spelers die zich afvragen of dit niet de stap te ver was, die op termijn moet worden tegengedraaid. Dat kan het opwaarts potentieel van de kroon temperen. Die redenering paste tot nu overigens ook perfect in het denkkader van de CNB. Als de kroon het werk doet inzake inflatiebestrijding, kan het rentebeleid wat gas terugnemen en omgekeerd. Ook in de periode augustus 2017 tot mei 2019, toen de CNB haar beleid normaliseerde en de rente gestaag optrok, vertaalde zich dat overigens slechts zeer gedeeltelijk (of soms helemaal niet) in een sterkere kroon. Het riante renteverschil met de euro kan op korte termijn een stevige bodem leggen voor de kroon maar we verwachten niet dat de Tsjechische munt nu aan de start staat van een parabolische klim.

 

Figuur - EUR/CZK: kroon op sterkste niveau sinds 2012

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

VS winstgroei dikt jaarlijks 18,8% aan

VS winstgroei dikt jaarlijks 18,8% aan

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

Zwitserse frank op de terugtocht?

Zwitserse frank op de terugtocht?

FX-medley

FX-medley