Fed verandert niet van koers

Marktrapport

Gisteren hield de Federal Reserve (Fed) haar eerste beleidsvergadering van dit jaar. Zoals algemeen verwacht, heeft de Fed niet getornd aan de beleidsrente en handhaaft ze de doelzone tussen 1.5% en 1.75%. “Het huidig monetair beleid is gepast om de inflatie te doen terugkeren naar 2%”, beargumenteert de centrale bank. De beleidsbeslissing was geen verrassing voor beleggers, toch was de formulering ditmaal ietwat anders.

Zo spreekt de Fed niet meer van een “sterke” maar “gematigde” stijging van de gezinsbestedingen. Fed-voorzitter Powell blijft echter goedgemutst en geeft aan dat er onderliggend geen reden is tot paniek. Opmerkelijker was een kleine, maar veelzeggende modificatie van de inflatieretoriek. De Fed spreekt nu van een terugkeer “naar” de 2%-inflatiedoelstelling in plaats van “dicht bij” de doelstelling. In de persconferentie die volgde, beklemtoonde Powell dat de centrale bank daarmee een duidelijk signaal geeft dat ze niet zal toestaan dat de inflatie lager dan 2% blijft. De Fed’s favoriete inflatiemaatstaf – de core PCE deflator – bedraagt nu 1.5% (j/j) en slaagt er al lange tijd niet in om de 2% doelstelling te behalen. Tijdens de persconferentie getuigt Powell dat hij vastberaden is om de globale neerwaartse spiraal in inflatie en inflatieverwachtingen het hoofd te bieden. Hij legt daarmee de lat hoog voor een mogelijke renteverhoging. De sterke woorden samen genomen met een kleine maar veelbeduidende wijziging in het beleidscommuniqué suggereren dat de Fed de interpretatie van haar prijsstabiliteitsmandaat kan wijzigen na de interne audit die midden 2020 afloopt. Beleggers keken verder uit naar details over de noodmaatregelen die de centrale bank nam in Q4/2019 om de nervositeit op de geldmarkt het hoofd te bieden. Powell verklaarde dat de aankoop van schatkistcertificaten en de repo-operaties het gewenste doel bereikt hebben. Wat de beperkte verhoging (5 bpn) van twee ‘technische’ rentes betreft die verband houden met de noodmaatregelen, onderstreept de Fed dat het puur om een technische aanpassing gaat die moet garanderen dat de daggeldrente ongeveer halfweg tussen haar doelzone (1.5%-1.75%) blijft schommelen. Die renteaanpassing mag dus niet worden geïnterpreteerd als een verstrakking van het beleid.

De hamvraag of de tijdelijke maatregelen een permanent karakter zullen/kunnen krijgen, bleef echter onbeantwoord. De maatregelen worden in Q2 afgebouwd, maar de Fed geeft te kennen dat ze de liquiditeit in de geldmarkt ruim wil houden en dat haar balans op termijn aan een natuurlijk tempo kan/moet blijven groeien.

De markten reageerden relatief kalm op de Fed-communicatie. Beleggers trekken de conclusie dat de lat voor een renteverhoging nóg hoger ligt dan voorheen. De Amerikaanse rentes zetten een eerdere daling n.a.v. het coronavirus verder. Ook dat laatste liet Powell niet onopgemerkt voorbij gaan. Hij beaamt dat het virus een economisch risico vormt, maar stelt dat het voorlopig nog te vroeg is om over de gevolgen te speculeren. EUR/USD houdt voorlopig stand nabij het 1.10-steunniveau en kijkt voornamelijk uit naar het Amerikaans BBP later vandaag (consensus: 2% kw/kw). Het legt misschien een bodem onder EUR/USD maar in het huidige momentum (cf. coronavirus) en in de aanloop naar de Europese BBP-cijfers morgen (consensus 1.1% kw/kw), is een aanzienlijk herstel waarschijnlijk niet aan de orde.

 

Figuur - EUR/USD: kunnen Amerikaanse data zorgen voor een herstel?

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Europese groei zet ECB te kijk

Europese groei zet ECB te kijk

Centraal-Europese munten in het defensief

Centraal-Europese munten in het defensief

Op scherp richting de cijferlawine

Op scherp richting de cijferlawine