Eventrisico voor ‘even’ van de baan…?

Opluchting de voorbije dagen. Twee eventrisico’s die voor onrust zorgden op de markten en, belangrijker, die ook wogen op de groei, waren minstens voor ‘een tijdje’ van de baan. In het VK heeft Boris Johnson de handen vrij om Brexit ordelijk te regelen. Het handelsconflict tussen de VS en China heeft ook een rustpunt bereikt. De details van het akkoord zijn nog niet allemaal bekend, maar economisch adviseur van president Trump, Larry Kudlow, is formeel: het eerste hoofdstuk in het handelsakkoord is een feit. De beurzen zagen dat het goed was. De indices in de VS breien de records aan mekaar en ook veel Europese indices zien historische topniveaus binnen handbereik.

Mooie liedjes... We gaan niet overdrijven. Na de recente stijging komt er altijd een aanleiding om wat winsten vast te klikken. De Europese beurzen schakelen vanmorgen naar een lagere versnelling, al blijven de verliezen beperkt. Het is zelfs moeilijk om de beweging te koppelen aan één specifiek nieuwsbericht. Toch pikken we er twee uit.

Eerst. In de VS legt Boeing de productie van het 737-Max toestel stil in januari. De niet geleverde voorraad loopt op tot bijna 400 toestellen. Boeing wacht met verdere productie tot de autoriteiten toestemming geven om het toestel terug in gebruik te nemen. Boeing is een groot bedrijf en een belangrijke exporteur. De beslissing heeft ook impact op veel, meestal Amerikaanse, toeleveranciers. Op termijn blijft de impact van de problemen bij Boeing op het groeipad van de VS waarschijnlijk beperkt. Toch kan de productiestop via allerlei kanalen (bijvoorbeeld minder voorraadopbouw) doorsijpelen in de Amerikaans groei voor het eerste kwartaal. Schattingen suggereren dat de Q1 groei van de orde van grootte van 0.6% tot 1.0% op geanualiseerde basis kan verminderen. Op zich is dat geen ramp, maar… Een zwak groeicijfer bekend maken zes maanden voor de Amerikaanse verkiezingen, dat gaat op verschillende niveaus voor zenuwachtigheid zorgen. Punt dat we willen maken is dat de veronderstelling dat de markt ‘vrij‘ is van belangrijke eventrisico nooit verworven is. Integendeel, wanneer iedereen er te gerust in is, kan het ontwaken hard zijn.

Ook dat tweede eventrisico waarvan we dachten dat we er voor een tijdje vanaf konden zijn, brexit, steekt al terug de kop op. Er waren vanmorgen berichten dat PM Johnson naast de goedkeuring van brexit, ook wetgeving voorbereidt waardoor de overgangsperiode om tot een nieuw handelsakkoord te komen niet kan worden verlengd na 31 december 2020. Na die datum zou het VK niet meer onder EU wetgeving mogen staan.

Vanuit marktperspectief is eind 2020 nog ‘een eeuwigheid’. Het pond pikte het bericht toch al op. De voorbije maand klom de Britse munt bijna onafgebroken. GBP-longs hoopten op rustigere tijden en mogelijk ook op een fiscaal duwtje in de rug van de nieuwe regering. De kans op dat tweede element is niet veranderd. De hoop dat de rust voor een langere periode kon terugkeren, staat wel al terug een beetje op de helling. Voorlopig weegt dat vooral op het pond. De ‘sugar-rally’ van na de verkiezingen is over. EUR/GBP (mid-0.84 zone) noteert al 150 ticks boven het dieptepunt van vrijdag. Tot nader bericht houden we nog steeds vast aan een scenario dat de groei in 2020 kan herleven omdat een reeks onzekerheidsfactoren minstens tijdelijk naar de achtergrond verdwijnen. Minder onzekerheid, een aanhoudend soepel monetair beleid en mogelijk een fiscaal duwtje, het ziet er goed uit voor 2020. Hopelijk moeten we over die onzekerheid niet te snel overgaan naar: ‘het ‘zag’ er goed uit'...