08.11.2019

Bank of England blaast warm noch koud

Marktrapport

Mathias Janssens

Market Strategist, KBC Belgium

Het is politiek relatief rustig in het Verenigd Koninkrijk: brexit ligt momenteel op apegapen en de verkiezingscampagne moet nog echt losbarsten. Vanuit economisch oogpunt krijgen we pas volgende week belangrijke cijfers te zien (BBP, arbeidsmarktrapport, inflatie …). Het huidige vacuüm biedt daarom de ideale gelegenheid om die andere (althans in theorie) belangrijke marktvariabele onder de loep te nemen: het monetair beleid.

De Bank of England verzamelde gisteren. De Britse centrale bank hield de beleidsrente zoals verwacht onveranderd op 0.75%. Pittig detail: twee leden van het zevenkoppige comité (MPC) stemden voor een renteverlaging van 25 bpn. De laatste stem voor een renteknip dateert al van 2016. Het is tevens het eerste verdeelde besluit sinds juni 2018. De heren in kwestie, Saunders en Haskel, vinden een soepeler monetair beleid nodig om de (brexit)onzekerheid te counteren. Een meerderheid van het MPC is het daar dus niet mee eens, maar …

Carney en co geloofden lang dat ze de rente “gradueel en beperkt” zouden moeten verhogen om de inflatie kortbij de 2%-doelstelling te brengen. Zelfs in geval van een wanordelijke brexit sloot de BoE een renteverhoging niet uit. Die zogenaamde ‘hiking bias’ stond in schril contrast met veel andere centrale banken maar staat sinds gisteren op losse schroeven. In het monetair beleidsrapport – het vroegere inflatierapport – laat de BoE zich immers opvallend neutraal uit over de toekomstige richting van de beleidsrente. Als de internationale context verslechtert en/of brexitonzekerheid dreigt te verankeren, is er mogelijk monetaire versoepeling nodig, klinkt het. Het basisscenario van de BoE blijft niettemin een graduele groeiversnelling die op het einde van de driejarige beleidshorizon afklokt op 2%. Die (marginaal verlaagde) groei- en inflatieprognoses zijn zoals steeds gebaseerd op een “ordelijke transitie” – en dit is wel nieuw – “naar een diepgaand vrijhandelsakkoord tussen het VK en de EU”. Onder die assumptie en zowel op basis van de huidige rentecurve die uitgaat van 1 renteknip als bij een stabiele rente nestelt de inflatie zich op het eind van de horizon net boven 2%. De BoE concludeert dat een beperkte renteverhoging noodzakelijk blijft.

De markt hechtte niet al te veel belang aan de beleidsvergadering. Het pond ging in een Pavlov-reactie even onderuit op de twee onverwachte stemmen voor een renteverlaging maar herstelde snel. Monetair beleid speelt al langer een slechts secundaire rol voor het pond. Dat laat zich vooral leiden door de (recent gunstige) ontwikkelingen in brexit, het handelsconflict en de globale economie. De positieve impact daarvan op sterling was significant maar is op korte termijn waarschijnlijk uitgewerkt. De nakende stembusslag is de huidige cruciale variabele. De uitkomst is een binair risico voor het pond. De moeilijke voorspelbaarheid houdt het pond daardoor al sinds midden oktober gevangen in een enge zijwaartse handelsband kortbij EUR/GBP 0.86. Een breuk aan eender welke zijde is in de aanloop naar de verkiezingen op 12 december waarschijnlijk niet aan de orde.

EUR/GBP

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Bank of England blaast warm noch koud

Mathias Janssens

EUR/GBP

Gerelateerde publicaties

Geen monetaire brexit

Bank of England steekt hand in eigen boezem

IMF verwacht traag en oneven herstel

België op het appel bij Fitch