Hoop bevestigd door de data?

Marktrapport

Er is iets veranderd in de mindset op de markten. Het is nog steeds ‘bon ton’ om heel terughoudend te zijn over de economie, zeker in Europa. Het monetair beleid is uitgespeeld. De afhankelijkheid van de internationale handel maakt de EU kwetsbaar voor factoren waar het weinig greep op heeft. Brexit sleept aan en zelfs bij een oplossing blijft het onduidelijk of de nieuwe (handels)relatie vlekkeloos zal verlopen. En het binnenlands vraagherstel, waar moeten dat van komen…?

Nu even naar de markten. We pikken er de Duitse Dax uit. Tijdens de zomer kreeg deze barometer van het cyclisch gevoelige deel van de Europese economie veel tegenwind. Ondertussen zet de index wel een top voor 2019, zo’n 13-14% boven het dieptepunt van augustus. Zelfs de historische top van begin 2018 is niet oneindig veraf (+/- 6.5%). Zelfde beeld in de euro. Het ‘lower for longer’ van Draghi en een onbereikbare ECB inflatiedoelstelling voedden vorige maand nog het gevoel dat de euro nog lang tegen een onoverkomelijk renteverschil met de dollar zou moeten opboksen, zelfs als de Fed de rente verder verlaagt. Ondertussen heeft EUR/USD boven de technische kaap nabij 1.10 (trendlijn) post gevat, zelfs al is er geen definitieve oplossing voor brexit Last but not least: de EMU rentemarkt. Die vertoonde al tekenen van uitbodeming voor de ECB-vergadering van september. Ondanks de zeer softe retoriek van Draghi (toegegeven, met de nodig interne tegenwind), gingen de Europese rentes de voorbij maand vlot hoger. Nog interessanter: de rentecurve werd steiler. Dat wordt vaak gezien als een teken dat het economisch dieptepunt bereikt is en er mogelijk betere tijden volgen.

Markten proberen altijd vooruit te kijken. Dat houdt het risico in op een vergissing, of minstens op een vroegtijdige start. Ook in september kon je al hopen dat de vertrouwensindicatoren in de EMU (en in Duitsland) voldoende slecht nieuws hadden verdisconteerd. Toch ging de positieve veronderstelling toen niet op. Nieuwe poging deze week. Morgen is er bedrijfsvertrouwen in Frankrijk. Donderdag krijgen we de Duitse en Europese PMI’s. Vrijdag licht de Ifo-indicator nog een tipje van de sluier op over het Duitse bedrijfsleven. Maandcijfers zijn volatiel en een aantal oorzaken van de zwakke groei/economische onzekerheid is nog niet weggenomen (handelsconflict, brexit). Er is wel hoop dat de spanning op korte of iets langere termijn minstens wat bekoelt. Bovendien duurt de ‘recessie’ in de maakindustrie (o.a. in Duitsland) toch al zowat een jaar. Dat is begrijpelijk, gezien het aanslepend handelsconflict, maar de activiteit past zich zelfs bij dit soort structurele ontwikkelingen aan.

De data later deze week hebben zeker niet het laatste woord over een conjuctuuruitbodeming in Europa. Toch zullen tekenen van beterschap de markt niet ontgaan. Wat minder handel- en brexitzorgen, de solide arbeidsmarkt, een uiterst soepel monetair beleid en mogelijk nog een vleugje fiscale stimulus... In deze context kunnen markten betere data het voordeel van de twijfel geven. Nu we toch optimistisch vooruit aan het kijken zijn: De doelniveaus van de dubbele bodemformatie in de Duitse 10-j rente (nu -0.37%) bevinden zich respectievelijk in de buurt van -0.22% en -0.13%. Voor EUR/USD heeft de breuk boven 1.10 de negatieve druk duidelijk verminderd. EUR/USD 1.1250/1.13 kondigt zich aan als een volgend belangrijk ijkpunt.
 

Figuur - 10-j rente Duitsland: krijgt reflatietrade duwtje in de rug?

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Leidt de Fed de markt of de markt de Fed?

Leidt de Fed de markt of de markt de Fed?

Hij is nog niet voorbij, die JPY-zomer

Hij is nog niet voorbij, die JPY-zomer

Fed: tactiekbespreking na de match

Fed: tactiekbespreking na de match

Fed: tactiekbespreking voor de match

Fed: tactiekbespreking voor de match