Na de Fed, sluipen twijfels ook in de ECB

Marktrapport

Het Europees PMI-bedrijfsvertrouwen viel vrijdag opnieuw (fors) onder de verwachtingen uit. Vooral in Duitsland schatten bedrijfsleiders de zaken somber in. De algemene (‘composite’) index klokte in november af op 52.2 (Duitsland) en 52.4 (EMU) (vs. respectievelijk 53.4 en 53.1 in oktober). Het cijfer suggereert nog steeds een economische expansie (> 50) maar verhult belangrijke details.

Zo heeft de verwerkende nijverheid het nog steeds het hardst te verduren. Bedrijfsleiders zien in november een quasi nulgroei in de productie. Dat is het gevolg van de politieke en economische onzekerheid, het handelsconflict en een zwakke autoverkoop. Die samenloop van omstandigheden leidde voor de tweede maand op rij tot een daling in de fabrieksbestellingen van de binnen- en buitenlandse markt. Het sentiment in de minder cyclische dienstensector hield de afgelopen wel vrij goed stand. Toch stellen we ook hier steeds meer de gevolgen van een minder uitbundige wereldeconomie vast. Dat heeft repercussies voor de verwachte werkgelegenheid in beide sectoren. De prijsindicatoren wijzen dan weer op een aanhoudende druk. Dat is in principe goed nieuws voor de ECB, die al enkele jaren tevergeefs streeft naar haar 2%-inflatiedoelstelling. Het is een belangrijke voorwaarde voor de centrale bank om de rente voor het eerst sinds 2011 opnieuw te verhogen. In haar communicatie suggereert de ECB zo’n eerste renteverhoging ten vroegste na de zomer van 2019. Maar gelooft de markt dat nog?

De verdere afbrokkeling van het PMI-bedrijfsvertrouwen – doorgaans een goede indicator voor toekomstige groei – suggereert immers een minder rooskleurige toekomst. Een aanhoudende/versnellende Europese (en globale) groeivertraging bemoeilijkt immers de effectieve start van een opwaartse rentecyclus, zelfs als de inflatie kortbij de officiële doelstelling belandt. Beleggers twijfelen inderdaad (terecht?) steeds meer aan de intenties van de ECB. De markt stelt sinds de PMI’s een eerste renteverhoging pas op het eind van 2019 in het vooruitzicht. Nog geen maand geleden zat ze met de ECB op dezelfde lijn. Die aangepaste verwachtingen kwamen vrijdag onvermijdelijk tot uiting in de eurowisselkoers. In een aanhoudend fragiel risicoklimaat verloor de eenheidsmunt stevig terrein tegenover de dollar. Nochtans verloor de greenback recent zelf ook wat van zijn (rente)glans. Ook in de VS sluipen na een genuanceerde Powell, Clarida en andere Fed-gouverneurs steeds meer twijfels in het vooropgesteld rentepad.

In het licht van de (alweer zwakke) PMI’s belooft de parlementaire hoorzitting van ECB-voorzitter Draghi deze namiddag een interessant debat. Toch komen beleggers mogelijk van een kale reis terug. We denken niet dat de hoorzitting het geschikte medium is om de gebalanceerde (oktober)analyse fundamenteel te wijzigen. Draghi erkent wellicht de mindere data maar houdt vermoedelijk een voorzichtig positieve toon aan. Dat kan de euro – die momenteel een goede prestatie neerzet – verder ondersteunen. Later deze week verschuift de aandacht onder meer naar Fed-bonzen Clarida (morgen) en Powell (woensdag). Houden zij vast aan hun recent meer voorzichtige boodschap?
 

Figuur - EUR/USD: ondersteunt Draghi euro verder tijdens hoorzitting?

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Eerste Labour-begroting: op en over het randje

Centraal-Europese munten in het defensief

Centraal-Europese munten in het defensief

Europese groei zet ECB te kijk

Europese groei zet ECB te kijk

Op scherp richting de cijferlawine

Op scherp richting de cijferlawine