Wordt ‘Strong dollar policy’ verder uitgehold?

Marktrapport

Ze zijn er van vanmorgen dus aan begonnen, de leiders van de 19 belangrijkste economieën en de EU: de G20 top in Osaka. Officieel worden er een reeks mondiaal belangrijke topics behandeld zoals de vergrijzing, technologische ontwikkelingen, klimaat etc…. De facto gaat de aandacht echter vooral naar de verstoorde internationale handel. De Trump-administratie heeft de principes van een multilaterale wereldhandel stevige in vraag gesteld. President Trump denkt dat hij via bilaterale acties t.a.v. individuele handelspartners de macht van de VS beter kan uitspelen. Het is dan ook symbolisch dat de meeste aandacht in de markten (en daarbuiten) uitgaat naar een onderonsje tussen Amerikaanse president Trump en zijn Chinese ambtsgenoot Xi JinPing in de marge van het grote, multilaterale G20-forum.

In het verleden werden op voorhand ook dikwijls grote (markt)analyses gemaakt voor een G20 top, maar kreeg het resultaat maandagmorgen niet meer dan een voetnoot omdat de top een consensusnota opleverde waarin iedereen zich kon vinden, maar met weinig concrete afspraken. Dat zal maandagmorgen allicht anders zijn. De uitkomst van de ontmoeting tussen Xi en Trump zal hoe dan ook bepalend zijn voor de volgende episode in de Sino-Amerikaanse handelsoorlog. Toch blijft de vraag of/in welk mate de G20 voor de markt meer voorspelbaarheid kan brengen in de heersende instabiele/ondoorzichtige context. Zelfs als de ontmoeting tussen Trump en Xi leidt tot een herstart van de onderhandelingen blijven investeerders achter met de vraag of het eventrisico nu echt voor een langere tijd van de baan is. Een Trump in campagnemodus zal waarschijnlijk koud en warm blijven blazen. Dat deed hij overigens vanmorgen al toen hij zich positief toonde over de kansen van de vergadering morgen maar tegelijk niet uitsloot dat er bijkomende sancties komen.

Het permante eventrisico heeft op de markt voor een merkwaardige mix van inertie en stabiliteit gezorgd. De Amerikaanse beurzen zijn hiervan een goed voorbeeld. Zowel in geval van positief als negatief nieuws blijven investeerders terughoudend om hun posities echt ten gronde bij te sturen en zo een grotere trendbeweging op gang te brengen. Morgen kan de wind immers opnieuw uit een volledig andere richting komen. Het alomtegenwoordig eventrisico ondersteunt mogelijk het idee dat de centrale bankiers beter wat te soft dan wat te restrictief zijn. Het is nu niet het moment voor de centrale banken om voor bijkomend (negatief) eventrisico te zorgen. Het idee van preventieve renteverlaging/versoepeling is in die context nog niet zo gek. Of hoe de handelschaos de centrale banken mogelijk toch wat onder druk houdt om eerder wat te soft te blijven en zo de risico-activa onderstutten. Een beetje een alternatieve versie van hoe slecht nieuws (eventrisico) toch ook een beetje goed nieuws blijft voor de markten. Wat ook de uitkomst is, de kans blijft groot dat deze reactiefunctie ook na het weekend overleeft.

Voor de wisselmarkt (de dollar) kijken wel uit of er toch niet iets verandert. Recent gaf Trump bij verschillende gelegenheden aan dat hij vindt dat verschillende landen een munt artificieel zwak houden ten aanzien van de dollar. De VS heeft een formeel kader om na te gaan of landen hun munt manipuleren. Tot nu werd niemand hiervan formeel beschuldigd, maar een aantal staan wel op de ‘watchlist’ en de criteria kunnen aangescherpt worden. Als de VS hier de druk wil opdrijven is de G20 hiervoor het ideale forum. Ook hier is alles een kwestie van gradatie. Als de VS de klassieke ‘strong dollar policy’ opnieuw wat verder zou uithollen, kan de markt dit thema wel oppikken en op termijn verder wegen op de dollar.
 

Figuur - USD (handelsgewogen DXY): Duwt Trump de dollar wat verder van de helling?

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

VS winstgroei dikt jaarlijks 18,8% aan

VS winstgroei dikt jaarlijks 18,8% aan

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

CBO waarschuwt voor Truss-moment in de VS

Zwitserse frank op de terugtocht?

Zwitserse frank op de terugtocht?

FX-medley

FX-medley