Centennial gaat door het dak

Marktrapport

In september 2017 plaatste het Oostenrijkse schuldagentschap een overheidsobligatie met een looptijd van 100 jaar, een “centennial”. Een collector’s item voor de ene, de complete waanzin voor de andere. De coupon bedroeg 2.1%, amper de inflatiedoelstelling van de Europese Centrale Bank. Bovendien scheerde de groei in de euro zone hoge toppen en was de ECB klaar om (voorzichtig) de kaart van de beleidsnormalisatie te trekken.

De recente prijsevolutie van die Oostenrijkse centennial geeft de niet-verzamelaars ongelijk. Sinds oktober steeg de prijs voor de obligatie met maar liefst 47%, van ongeveer 110 tot 155! Welke investering doet beter?! De prijsevolutie vat perfect weer in welke economische en monetaire realiteit we vandaag leven. De escalerende handelsoorlog hypothekeert globale groei, inflatieverwachtingen zinken steeds verder weg en de centrale banken staan klaar om de monetaire kranen opnieuw open te draaien.

ECB frontman Draghi gaf gisteren een spetterend optreden in Sintra. Het Portugese stadje vormt al enkele jaren het pittoreske decor van een ECB-conferentie. Draghi vond duidelijk dat markten zijn boodschap van begin juni nog niet genoeg begrepen hadden en deed er een schepje bovenop. De geloofwaardigheid van de ECB, haar hoogste goed, staat op het spel. Een belangrijke marktmaatstaf voor inflatieverwachtingen handelt rond 1.1%, het laagste peil ooit en ver beneden de 2% inflatie die de ECB op middellange termijn nastreeft. De economische risico’s maken het plaatje nog zwarter. Daarom hamerde de ECB-voorzitter nogmaals op mogelijke extra renteverlagingen en het heropstarten van het aankoopprogramma van (overheids)obligaties.

De 3-maand Euribor forward rentecurve, die de verwachte 3-maands Euriborrentes weergeeft, houdt op dit ogenblik al rekening met een (deposito)renteverlaging van 20 basispunten (!) tegen midden 2020. De rally van (perifere) overheidsobligaties en vlakkere rentecurves tonen investeerdersvertrouwen in een nieuw rondje obligatieaankopen. Landen als Italië, Portugal en Spanje (maar ook België) waren er als de kippen bij om investeerders van extra aanbod te voorzien op die lange looptijden. De globale hoeveelheid van obligaties die aan een negatieve rente noteren steeg ondertussen boven €11 000 miljard uit, meer dan in 2016. De gratis putoptie van centrale bankiers is koren op de molen voor de beurzen. Belangrijke Europese indices stegen tot 2% en Amerikaanse aandelenmarkten hebben de absolute toppen in het vizier. Op de wisselmarkt bleef het opnieuw merkwaardig rustig. De verliezen voor de euro konden de gegeven context veel forser oplopen. EUR/USD schommelt rond 1.12.

Investeerders zijn terughoudend omdat ze vanavond een bisnummer verwachten door Fed-voorzitter Powell na de beleidsvergadering van de Amerikaanse centrale bank. We verwachten een nieuwe reactiefunctie van de Fed, met de nadruk op renteverlagingen om het economische radarwerk draaiende te houden. Het gebrek aan inflatiedruk speelt mee in die kaart. Amerikaanse rentes zijn neerwaarts gericht en het is waarschijnlijk slechts een kwestie van tijd vooraleer de centrale bank tussen de lijnen de sterke dollar op de radar brengt.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal
 

Prijsevolutie Oostenrijkse “centennial” obligatie (RAGB 2.1% Sep2117)

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Markten rekenen op ECB als wapen tegen onzekerheid

Markten rekenen op ECB als wapen tegen onzekerheid

Zwitserse frank: sterk tegen wil en dank

Zwitserse frank: sterk tegen wil en dank

RBNZ spot ontluikende groei

RBNZ spot ontluikende groei

Het spel zit op de wagen

Het spel zit op de wagen