29.05.2019

Rentemarkten luiden de alarmbel

Marktrapport

Dieter Lapeire

Market Strategist, KBC Belgium

De maand mei staat gekend als de bloeimaand, al doet Amerikaans president Trump die naam weinig eer aan. De handelsgesprekken met China kregen ofwel te weinig zonlicht of te weinig water. Hoe dan ook, de relatie is sinds het begin van de maand stevig aan het verwelken. Een lang zonovergoten weekend vinden we ook niet terug in de recente weerberichten. Integendeel, de donderwolken stapelen zich op. En de markten? Die hebben alvast hun conclusies getrokken.

Begin mei maakte Trump met enkele tweets een einde aan het staakt-het-vuren dat beide wereldnaties eind vorig jaar in de marge van de G-20 top in Buenos Aires hadden onderhandeld. Trump beloofde om de bestaande invoerheffingen op Chinese goederen te verhogen en bijkomende tarieven te lanceren. Het spel zat terug op de wagen en China reageerde met tegenmaatregelen. Aangezien China een pak minder importeert uit de VS dan omgekeerd, ging het op zoek naar meer doelgerichte kwalitatieve maatregelen. Gisteren liet China weten dat het ernstig overweegt om de export van zeldzame grondstoffen richting de VS in te perken. De ‘rare earths’ zijn een groep van 17 metalen die worden gebruikt in een brede waaier van hoogtechnologische productieprocessen, zoals magnetisme en bepaalde elektronica. China lijkt te drukken waar het pijn doet, want niet minder dan 80% van de Amerikaanse import van deze ‘rare earths’ is afkomstig uit China.

Een belangrijke vraag is of ook de VS de horizon zal verbreden. Vannacht lichtte het Amerikaans ministerie van Financiën alvast een tipje van de sluier op. Het publiceerde het halfjaarlijks rapport dat landen opvolgt die mogelijk hun munt artificieel beïnvloeden voor concurrentiële doeleinden. Voorlopig kreeg geen enkel land dat op de watchlist stond (o.a. Japan, Duitsland en vooral China) het label ‘currency manipulator’ opgespeld. Door een uitbreiding van de onderzoekscriteria worden landen als Italië en Ierland wel aan het lijstje toegevoegd. Grote conclusies moeten we hier niet meteen uit trekken, maar het past perfect in Trump’s poging om de internationale deviezenmarkt onder handen te nemen (of naar zijn hand te zetten?). Afgelopen week nog verhoogde Trump de focus op vreemde valuta door tarieven voor te stellen op goederen afkomstig uit landen met een ondergewaardeerde munt.

Zowel China als de VS breiden de munitievoorraad dus alsmaar verder uit. Investeerders zijn er niet gerust in en laten dat vooral blijken op de rentemarkten. Sinds het begin van de bloeimaand zakten de rentes verder weg. De Duitse 10-jaarsrente zakt verder onder nul (-0.16%) en nadert pijlsnel het laagste niveau aller tijden, namelijk-0.205%. In de VS gaat men er alsmaar meer vanuit dat de Fed met renteverlagingen aan de bak zal moeten komen en dat eentje al niet meer zal volstaan. Het duwde onder meer de Amerikaanse 2-jaarsente richting de psychologisch belangrijke 2%-grens. De 10-jaarsrente breekt door technische niveaus. De 10j/3m spread is al sinds eind december van vorig jaar invers (een inversie suggereert historisch gezien dat een economische recessie niet veraf is) en blijft verder zakken naar niveaus van voor de financiële crisis van 2008.

Dieter Lapeire, KBC Marktenzaal

Figuur - De Amerikaanse 10j/3m spread zakt naar het laagste niveau sinds 2007

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Rentemarkten luiden de alarmbel

Dieter Lapeire

Figuur - De Amerikaanse 10j/3m spread zakt naar het laagste niveau sinds 2007

Gerelateerde publicaties

Shunto effent het pad voor de BoJ

Handelsoorlog zet Bank of Canada in het defensief

Europese rentemarkt: nooit gezien

Zonder Fed put en zonder Trump put