Interventies blijven belangrijkste instrument voor de Zwitserse centrale bank...
… ondanks vingerwijzing van de VS
Vandaag besliste de Zwitserse Central Bank (SNB) over haar beleid. De coronacrisis trof ook de Zwitserse economie in het voorjaar hard. Na een mooi herstel in het derde kwartaal, hypothekeert een nieuwe corona-opstoot het Zwitserse herstel voor en na de jaarwende. De SNB verwacht dat de activiteit in heel 2020 zal krimpen met 3.0%. In 2021 schat ze het eerder bescheiden herstel in op 2.5%-3.0%.
Zwitserland voert al sinds mensenheugenis een kruistocht tegen deflatie/lage inflatie en dat is er door de coronacrisis niet op verbeterd. De SNB verwacht voor dit jaar een inflatie van –0.7%. Die ‘klimt’ naar verwachting tot 0.0% en 0.2% in respectievelijk 2021 en 2022.
In dit kader blijven alle monetaire versoepelingsmaatregelen onverminderd van kracht. De beleidsrente blijft op –0.75% en de SNB ondersteunt de kredietverlening via een speciale Covid-19 faciliteit. Last but not least, herhaalde de centrale bank dat ze haar wisselkoersinterventies daadkrachtig zal aanhouden. De Zwitserse frank is naar de inschatting van de SNB nog steeds hoog gewaardeerd. Die sterke munt druk ook op de prijzen. Bovendien doet de SNB, in tegenstelling tot veel andere centrale banken, niet aan kwantitatieve monetaire versoepeling, vooral omdat de obligatiemarkt in Zwitserse frank te klein en te illiquide is. Wisselkoersinterventies vormen een alternatief om liquiditeit in de markt te brengen.
De druk op de Zwitserse frank nam sinds de zomer af. Daardoor kon de SNB haar interventies geleidelijk terugschroeven. De forse ingrepen in de eerste jaarhelft (orde van grootte van CHF 90 mld) zorgden er wel voor dat Zwitserland gisteren door de VS werd geboekstaafd als ‘currency manipulator’. Zwitserland voldoet aan de drie criteria die de VS aftoetst om het label wisselkoersmanipulator te krijgen: aanzienlijke effectieve interventies in de wisselmarkt, een groot handelsoverschot met de VS en een groot overschot op de lopende rekening. Voorlopig zijn de gevolgen van deze actie eerder beperkt, maar de VS kan later eventueel overgaan tot invoertarieven. SNB-voorzitter Jordan zei dat hij hierover een constructieve dialoog wil aangaan, maar dat de beslissing van de VS de situatie omtrent de frank niet correct inschat. Hoe dan ook zal het bijkomende interventies, indien nodig, niet tegenhouden.
De interventies van de SNB moesten eerder dit jaar de stijging van de veilige frank afremmen. Zoals vele andere munten wordt het lot van de frank vooral beheerst door de globale economische en monetaire context, eerder dan door interne factoren. Als de algemene reflatie trade zich doorzet en ook de euro (EUR/USD) opwaarts gericht blijft, kan de opwaartse druk op de frank langzaam afnemen. Snel gaat dat meestal allemaal niet. EUR/CHF 1.0910 is een eerste belangrijke weerstand.