Fed herhaalt engagement van Jackson Hole
Markten hoopten op iets meer.
De Amerikaanse centrale bank hield gisteren haar beleid onveranderd. De Fed streeft er nog steeds naar om de korte rente binnen de band van 0%-0.25% te houden. Ook de aankoop van overheidsobligaties en hypotheek-gerelateerde obligaties blijft minstens op het huidige niveau. De markt keek vooral uit hoe de Fed het nieuwe beleidskader dat vorige maand op het (virtueel) symposium van Jackson Hole werd uitgetekend, zou vertalen in het concrete beleid.
De Fed expliceerde haar betrachting van een symmetrische 2%-inflatiedoelstelling en maximale tewerkstelling. Logischerwijs gaf de Fed dan ook aan ze het beleid uiterst soepel zal houden tot de inflatie tijdelijk boven 2% uitstijgt om het huidige ‘undershoot’ te compenseren. Dit engagement om het beleid uiterst soepel te houden geldt totdat de arbeidsmarkt opnieuw evolueert naar een toestand van maximale tewerkstelling. De Fed ging echter niet zo ver om dit nog concreter te maken en bijvoorbeeld een absoluut werkloosheidsniveau voorop te stellen. Ook in de middelen die de Fed wil aanwenden kwamen Powell en Co voorlopig niet met veel nieuws. De huidige volumes van obligatie-aankopen blijven minstens behouden, maar de Fed geeft bijvoorbeeld geen specificatie over de verdeling van de looptijden van de obligaties die zullen worden aangekocht.
Naast de formele beleidsbeslissing maakte de Fed ook haar vooruitzichten voor inflatie, groei, tewerkstelling en de beleidsrente bekend (aggregatie van de inschatting van de individuele Fed-gouverneurs, de zogenaamde ‘dots’). De groei voor dit jaar werd opwaarts bijgesteld. De economische contractie wordt minder scherp ingeschat dan in juni ( -3.7% vs -6.5%). Hierdoor wordt wel ook het herstel volgend jaar iets minder krachtig. Ook de inflatie werd opwaartse bijgesteld, maar die haalt naar verwachting de 2%, inflatiedoestelling maar juist in 2023. In die context verwacht het merendeel van de gouverneurs (13 van de 17) dan ook dat de rente minstens tot dan op het huidige extreem lage niveau zal blijven.
Op zich waren de Fed-beslissing en de communicatie niet zo verrassend. Toch had de markt duidelijk iets meer verwacht. Blijkbaar hoopte minstens een deel van de markt dat de Fed haar streven inzake tewerkstelling en inflatie meer kracht zou bijzetten door het aangeven maar meer expliciete engagement en/of meer concrete inzet van middelen (b.v. een aanzet naar Yield Curve Controle). Tijdens de persconferentie benadrukte voorzitter Powell uiteraard dat de Fed nog steeds bijkomende middelen kan inzetten. Tegelijk keek de Fed-voorzitter toch wel heel sterk in de richting van de regering/fiscale overheid als het gaat over bijkomende stimulus. Simpel gezegd, de Fed heeft nog slechts een beperkt aantal pijlen op haar boog en bijkomende fiscale stimulus wordt, zeker op korte termijn, gehypothekeerd door de politieke patstelling tussen Democraten en Republikeinen in het Congres. Waarschijnlijk weinig bijkomende steun voor de economie en de markten op korte termijn dus met een ontgoochelde markt als gevolg.
De beurzen deemsterden weg naar het einde van de sessie. De Nasdaq sloot 1.25% lager. Ook vanmorgen houdt de risk-off aan. De Amerikaanse beursfutures wijzen op bijkomende verliezen van 1.5% tot 2.0%+. De Amerikaanse rentecurve werd beperkt steiler (lange rentes + 2.5 bp), maar die beweging wordt vanmorgen verder afgeblokt door de risk-off. Dollar profiteerde dan weer, zowel van de risk-off als van de ‘minder softe’ Fed. EUR/USD nadert de eerste steun in de buurt van 1.1750.