Amerikaanse rentecurve toont bezorgdheid investeerders
5 jaarsrente daalt onder 2 jaarsrente
Amerikaanse investeerders startten de week met een pessimistische blik op de toekomst. Voor één keer was dat niet af te leiden van de beurzen. De belangrijkste Amerikaanse indexen wonnen meer dan 1% nadat Chinees president Xi Jinping en Amerikaanse president Trump een 90-dagen durende wapenstilstand bereikten in de handelsoorlog. De Amerikaanse rentemarkten stuurden een onheilspellender signaal. De rentecurve inverteerde voor het eerst sinds 2007 tussen looptijden van 5 jaar en 2 jaar. De Amerikaanse 5-jaarsrente daalde dus beneden de 2-jaarsrente. Het verschil tussen looptijden van 10-jaar en 2-jaar zakt tot amper 13 basispunten, een cyclisch dieptepunt. Een inverse rentecurve staat bekend als voorloper van een recessie. De laatste keer dat de marktindicatie foutief bleek, was in 1967.
De daling van de Amerikaanse rentes en vervlakking van de curve startte begin deze maand. De markt vreest dat de globale groeivertraging en keerzijde van fiscale stimulus (hogere tekorten) een negatieve weerslag zullen hebben op de Amerikaanse economie. Ze vindt steun bij commentaren van Fed-gouverneurs die die risico’s voor het eerst dit jaar in de verf zetten. De nadruk in de notulen van de vorige Fed-vergadering veranderde van risico’s voor een oververhitting van de Amerikaanse economie naar risico’s voor een groeivertraging. De afkoeling in rentegevoelige markten zoals de vastgoedmarkt springen in het oog. Bovendien blijft de inflatie ondanks de sterke groei van de voorbije kwartalen en ondanks de krapte op de arbeidsmarkt, relatief stabiel rond 2%. Voeg daar aan toe dat de Fed al enkele maanden benadrukt dat ze bereid is om iets hogere inflatie te aanvaarden na jaren van prijsdruk beneden het 2%-peil en de markt vreest dat het einde van de Amerikaanse groei- en rentecyclus nadert. Ze houdt rekening met nog 2 renteverhogingen op korte termijn, gevolgd door een pauze en renteverlagingen eind 2020/begin 2021. De daling van de 5-jaarsrente onder de 2-jaarsrente is daarvan het beste bewijs.
Voorlopig blijven we voorzichtig om de doemberichten te volgen. De Amerikaanse ISM-bedrijfsvertrouwensindicator steeg gisteren nog van 57.7 tot 59.3, een bijzonder sterk cijfer. Historisch gezien duurde het gemiddeld 18 maanden nadat de Amerikaanse rentecurve inverteerde tussen 2 en 10 jaar vooraleer de recessie een feit was. Markten zijn vaak pessimistischer en vrezen dat het omslagpunt korter om de hoek loert. In de vorige opwaartse rentecyclus, verhoogde de Fed de beleidsrente na de inversie nog 5 keer met 25 basispunten en steeg de Amerikaanse rentecurve uiteindelijk nog meer dan 50 basispunten. De beweging gebeurde parallel over de curve. De Fed-beleidsvergadering van 19 december, met nieuwe groei-, inflatie en rentevoorspellingen, wordt een zéér belangrijke voor markten. Als de markt twijfel voelt bij de Amerikaanse centrale bank, kan turbulentie een versterkende rol spelen in het beëindigen van de op één na langste expansie uit de Amerikaanse geschiedenis.