Zwitserse centrale bank staat voor een dilemma
Frank op sterkste niveau sinds april 2017
Sinds mensenheugenis probeert de Zwitserse centrale Bank (SNB) de inflatie naar een meer normaal niveau te brengen, voorlopig zonder veel succes overigens. In december klokte de inflatie af op 0.0% m/m en 0.2% j/j! De sterke Zwitserse frank is hierbij een grote hinderpaal op weg naar die verhoopte hogere inflatie. Aan EUR/CHF 1.0730/50 noteerde de Zwitserse munt de voorbije dagen aan het sterkste niveau sinds april 2017. De markten kijken dan ook stilaan in de richting van de SNB. Voorzitter Johnson liet verstaan dat de SNB voorlopig niet van tactiek zal veranderen.
Concreet zou dat beteken dat de SNB haar politiek van selectieve interventies in de wisselmarkt verder zet. In de periode van eind 2011 tot begin 2015 intervenieerde de SNB op een vast niveau (EUR/CHF 1.20) om een mogelijke appreciatie van de frank af te blokken. Jordan zei vanmorgen dat de bank op dit ogenblik deze drastische stap (vast interventieniveau) niet overweegt. Ondanks het feit dat de Zwitserse beleidsrente al zwaar negatief is (-0.75%), gaf Jordan aan dat de SNB het beleid nog verder kan versoepelen. Naast het gebruik van de negatieve rente probeerde de SNB de sterke frank de voorbije jaren ook af te remmen met een tactiek van selectieve interventies (verkopen van CHF in de wisselmarkt). De SNB maakt daarover officieel weinig bekend maar data over de CHF deposito’s bij de SNB zijn een goede indicatie voor eventuele interventies. Recent was er wat dat betreft niet veel te zien.
De SNB bevindt zich ook in een moeilijk parket. Afgezien van ‘technische problemen’ voor de balans van de centrale bank als gevolg van de accumulatie van vreemde deviezen, kreeg de SNB recent ook tegenwind uit ietwat onverwachte hoek. De VS zette het land op zijn monitor als mogelijke wisselkoersmanipulator. Als het land echt die status krijgt dreigen er strafmaatregelen. Jorden ontkende deze beschuldiging en zei dat Zwitserland enkel voorkomt dat een al te hoog gewaardeerde munt nog sterker zou worden. Hoe dan tonen de ontwikkelingen van de voorbije dagen de moeilijke situatie waarin de SNB zich bevindt. De markten zullen vanaf nu de statistieken van de CHF-deposito’s bij de SNB nog scherper in het oog houden. Zeker in een context van risico-aversie ziet het er naar uit dat de frank sterk kan blijven. Het pokerspel tussen de SNB en de markt blijft ondertussen duren.