Europese verkiezingen blijven niet onopgemerkt in intra-EMU obligatiemarkt

Afgemeten aan de bewegingen in de kredietrisicopremies tussen de verschillende EMU-landen was de intra-EMU obligatiemarkt de voorbije twee jaar een oord van relatieve rust. De kredietspread van landen met een minder sterk risicoprofiel zoals Italië bleven eerder stabiel of zelfs iets kleiner vergeleken met Duitsland. Die relatief goede prestatie tegenover referentie Duitsland wordt wel wat ‘genuanceerd’ door een op zich zwakke prestatie van Duitse obligaties tegenover de swaprente. De ommekeer van het aankoopbeleid van (overheids)obligaties van de ECB en ontsporende publieke financiën sinds de Covid-pandemie spelen een rol.

Vanmorgen lopen de kredietrisicopremies (10-j) voor landen als Frankrijk, Italië maar ook België met een 5-tal basispunten op. Voor Frankrijk is dat zeker het gevolg van de onverwachte aankondiging van president Macron om vervroegde parlementsverkiezingen te organiseren (eerste ronde 30 juni; tweede ronde 7 juli). De Franse president hoopt dat in een verkiezing met een run-off tussen twee overblijvende kandidaten in de twee ronde, een meerderheid van de kiezers in die electorale tweestrijd zich niet achter de kandidaat van het Rassemblement National van Marine Le Pen zal scharen. De uitslag van dit proces blijft wel hoogst onzeker en zelfs als de strategie van Macron lukt, blijft de vraag welke nieuwe regeringscoalitie er aan de macht komt en wat dit betekent voor onder meer de budgettaire situatie van het land. Macron beschikt ook op dit ogenblik al niet over een parlementaire meerderheid wat het moeilijk maakt om zijn hervormingsbeleid door te voeren. Frankrijk kreeg recent ook al slecht nieuws toen kredietbeoordelaar S&P de kredietbeoordeling van het land verlaagde  van AA naar AA-.

In een breder perspectief zien de markten de groei van extreme, niet-conventionele partijen, in Frankrijk maar ook daarbuiten als een factor van onzekerheid voor de budgettaire stabiliteit in de EU. Die partijen zijn minder geneigd om zich in de schrijven in de begrotingsregels/discipline van de Europese unie. Algemene onzekerheid kan druk zetten op de intra-EMU spreads in de aanloop naar de Franse verkiezingen. ‘Onzekerheid’ op de intra-EMU obligatiemarkten is ook slecht nieuws voor de euro. EUR/USD kan opnieuw richting de onderkant van de 1.06-1.09 handelsband. De hogere Belgische kredietrisicopremie is vanochtend minder ingegeven door de uitslag van de nationale verkiezingen. De ontwikkeling van de Franse en Belgische spreads is in de markt dikwijls sterk gecorreleerd.