Ramsden (BoE) maait het pond onderuit

De Britse geldmarkt bewoog de afgelopen maanden meer in tandem met de Amerikaanse dan met de continentaal-Europese. Bij de aanvang van het jaar rekende ze nog op een gecumuleerde 175 bpn aan renteverlagingen door de Bank of England. Kort daarna en onder impuls van de VS ging het volledig de andere kant op. Zodanig dat de twee Angelsaksische blokken ergens eind vorige week min of meer gelijkaardig geprijsd stonden voor minder dan twee renteverlagingen (<50 bpn) in 2024. De situatie verschilt nochtans stevig. De economische motor in de VS draait op een hoog toerental, de arbeidsmarkt houdt makkelijk stand en inflatie, vooral onderliggende maatstaven, blijven steken op niveaus ver boven de 2%-doelstelling van de Fed. Dat laatste geldt tot op zekere hoogte ook voor het Verenigd Koninkrijk (bv diensteninflatie van 6% in maart). Maar de arbeidsmarkt is op zijn minst een gemengder verhaal dan in de VS, waar de rapporten (payrolls) bijna systematisch de stoutste verwachtingen overtreffen. De economie is al een volledig ander paar mouwen. De laatst beschikbare kwartaalcijfers duwden het land nog in een technische recessie met een krimp in kw4 vorig jaar van 0.3% kw/kw. Vooroplopende indicatoren zoals de PMI’s (waarvan deze week een update) suggereren dan wel een herstel, ze staan in contrast met de aanhoudende solide niveaus in de VS. Lang verhaal kort: een herpositionering van de overdreven optimistische verwachtingen was onvermijdelijk maar de slinger schoot te ver door naar de andere kant. Dat maakte het pond kwetsbaar voor een reality check. Dat gebeurde vrijdag. De Britse monetaire beleidsmaker Ramsden toonde zich in een speech minder bezorgd over de Britse inflatie. Risico’s zijn nu vooral neerwaarts gericht, aldus Ramsden. De cijfers van vorige week duwden CPI in het VK (3.2% j/j) al beneden die van de VS. En vanaf april zal de Britse inflatie omwille van een stevige neerwaartse aanpassing in de gereguleerde energieprijzen meer in lijn met die van Europa vallen. Iedereen die met Excel kan werken, weet dat zelf ook wel. Maar de gematigde toon van Ramsden, nochtans een inflatiehavik, is mogelijk een teken aan de wand. Ramsden schaarde zich ook achter de analyse van zijn baas, gouverneur Bailey, dat inflatie in de VS hoofdzakelijk vraaggedreven is. Dat is niet per se het geval in het VK, klinkt het. De Britse geldmarkt distantieerde zich wat van de Amerikaanse en prijst nu weer minstens twee renteverlagingen in voor dit jaar. Het pond kreeg een tik, zelfs tegenover een euro die gebukt gaat onder een centrale bank die openlijk toegeeft dat er binnenkort meerdere renteverlagingen aan komen. Of dat lukt is een andere kwestie. Hoe dan ook, EUR/GBP stoof van 0.855 naar 0.861 – de eerste sluiting boven 0.86 sinds midden januari. Technisch gezien sneuvelde een eerste weerstand op 0.8607 (23.6% herstel op de daling in 2023). Het is een kleine opsteker die deze week wel nog bevestigd moet worden.