Riksbank schuift ‘hoger-voor-langer’ verhaallijn aan de kant
Kroon opnieuw (lichtjes) in het defensief
De Zweedse Riksbank hield de rente vandaag zoals verwacht onveranderd op 4%. De Riskbank herhaalt dat de rente nog wel een tijd restrictief moet blijven . Ook blijft ze alert voor een eventuele nieuwe inflatie-opstoot. Toch luidt de conclusie voor het beleid nu aanzienlijk anders dan in het vorige beleidsrapport van eind november. De voorkeurmaatstaf van de RB (CPIF-inflatie met vaste rentes) daalde in december tot 2.3%; weliswaar nog iets hoger dan verwacht. CPIF kerninflatie (ex energie) bleef nog steeds hoog op 5.3%, maar was wel iets lager dan de RB-vooruitzichten. Ondertussen balanceert de Zweeds economie nog steeds op de grens van economische contractie. Vooral rentegevoelige delen van de economie (consumentenbestedingen, bouw) hebben het moeilijk. Investeringen blijven wel goed op pijl. Ook de werkloosheidsgraad loopt wat op (8%).
Ondanks de nog steeds hoge kerninflatie geraakt de Riksbank er steeds meer van overtuigd dat het met de inflatie blijvend de goede kant uitgaat. Ze sluit een eerste renteverlaging in de eerste helft van dit jaar niet uit. Dat is een serieuze bocht vergeleken met de inschatting van november. Toen hield ze de deur nog open voor een laatste renteverhoging (al geloofde de markt daar toen al niet veel van). De kans op een eerste renteverlaging in H1 2024 contrasteert ook met de inschatting in november waar pas ruimte was voor een eerste verlaging in 2025.
De bijsturing van de RB loopt in zekere zin in lijn met de bijstelling van de inflatie en rente-inschatting door andere centrale banken. Toch krijg je het gevoel dat de RB zich opnieuw aan de softe kant positioneert en al snel een voorschot neemt op verhoopt goed nieuws. Als (beperkt) tegengewicht versnelt de centrale bank wel de afbouw van haar QE-obligatieportefeuille van SEK 5.5 mld per maand tot 6.5 mld. Voorlopig blijven de bewegingen in de Zweedse rentemarkt beperkt. De kroon zet wel stapje terug. EUR/SEK veert op van 11.24 tot 11.27. De Zweedse munt profiteerde vooral in november en december van de versoepeling van de globale financiële condities. De nieuwe ‘softe bias’ van de Riskbank maakt een volgehouden versteviging van de kroon richting EUR/SEK 11 op korte termijn niet evident.
Figuur - EUR/SEK: RB opent de deur voor vroege renteverlaging. Kroon zet een stapje terug.
