Bekend deuntje in beleidsrapporten van de Fed
Markt schiet niet in nieuwe kramp
De Amerikaanse centrale bank publiceerde gisteren haar trimestriële kredietrondvraag bij de financiële sector (“Senior Loan Officer Opinion Survey on Bank Lending Practices) en haar halfjaarlijkse raamwerk ter controle van de weerbaarheid van de financiële sector (Financial Stability Report). Uit beide bevragingen kwam de verwachte conclusie na de val van Silicon Valley Bank en Signature Bank en recenter nog First Republic. Met de pet op van supervisor van het financieel systeem waarschuwt de Fed dat de turbulentie rond Amerikaanse regionale banken tot bredere kredietschaarste kan leiden. Op haar beurt kan die leiden tot tragere Amerikaanse groei. De rondvraag bij banken bevestigt onmiddellijk het eerste deel van de profetie: de kredietvoorwaarden worden strenger nu hogere rentes de kans vergroten op verliezen in de krediet (speciale vermelding voor commercieel vastgoed) of beleggingsportefeuille. Tegelijkertijd kreeg het woord “kapitaalvlucht” een nieuwe invulling in onze digitale wereld. De strijd om deposito’s weegt op de winstgevendheid.
De timing van beide bevragingen – te midden alle volatiliteit – zorgt automatisch voor een bias. De volgende weken/maanden zal duidelijk worden of de huidige “credit squeeze” uitmondt in een echte “credit crunch” of niet. In dat scenario helpen striktere financiële randvoorwaarden de taak van de Amerikaanse centrale bank. Via een groeivertraging of zelfs recessie kunnen ze inflatie helpen terugdringen tot de 2%-inflatiedoelstelling.
Zo’n vaart loopt het voorlopig niet. Een sterke Amerikaanse arbeidsmarkt – getuige de payrolls van afgelopen vrijdag – blijft de stevige ruggengraat van de economie. Inflatie holt de koopkracht uit, maar de meeste Amerikanen beschikken nog steeds over een recurrent inkomen. Daarnaast schetst de Fed zelf een positiever beeld van het Amerikaanse financiële landschap ten opzichte van bijvoorbeeld 15 jaar geleden. Stevigere kapitaalbuffers en minder blootstelling aan renterisico suggereren dat het kapseizen van een aantal regionale banken niet de regel wordt, maar de uitzondering blijft.
Financiële markten schoten ondanks de waarschuwingen niet in een nieuwe kramp. Amerikaanse rentes hielden vast aan de herstelwinsten van vrijdag en maandag. De Amerikaanse 2j-rente testte de psychologische grens van 4% en de 10j-rente die van 3.5%. Amerikaanse beurzen knoopten aan met beperkte winsten terwijl de dollar iets meer ademruimte krijgt aan EUR/USD 1.10.
EUR/USD spart met het 1.10-niveau
