EMU leningactiviteit vertraagt. Inflatie blijft hoog

Met de driemaandelijkse bevraging van de financiële condities en de leningactiviteit bij de banken en de eerste schatting van de EMU-inflatie voor mei kregen de ECB-gouverneurs vandaag nog cruciale stof tot nadenken voor hun deliberatie over een renteverhoging met 25 of 50 bpn donderdag.

In de ontleningsenquête gaven de banken aan striktere standaarden toe te passen voor kredietverlening aan bedrijven en voor de financiering van huizenleningen. De verstrakking van de kredietvoorwaarden was forser dan de banken begin dit jaar inschatten. Er heerst een algemeen klimaat van mindere risicotolerantie en de hogere ECB-rentes annex hogere financieringskosten voor de banken weerspiegelen zich ook in de ontleningsvoorwaarden. Naast een strikter kredietaanbod nam ook de vraag naar leningen sterk af, zowel omwille van hogere rentes maar ook omwille van lagere investeringen in vaste activa en een verzakkende huizenmarkt. Tenslotte worden ook de afbouw van de overvloedige liquiditeit/uitgebreide ECB balans door de terugbetalen van TLTRO-liquiditeit en de beperktere herinvestering van obligaties uit de APP portefeuille vermeld als een beperkende factor voor de kredietverlening. Kortom de enquête geeft aan dat het strakkere ECB-beleid en onzekerheid inzake economie en markten de vraag naar krediet temperen en dus ook de economische activiteit. Dat kan een reden zijn voor de ECB om iets meer de kat uit de boom te kijken i.v.m. de impact van de reeds gedane monetaire verstrakking.

Na de publicatie van ietwat verdeelde inflatiecijfers van een reeks lidstaten kregen we vandaag een eerste schatting van de EMU inflatie voor april. De algemene inflatie klokte af op 0.7% M/M. Daardoor steeg het J/J cijfer van 6.9% tot 7.0%. De kerninflatie (ex voeding & energie) daalde marginaal van 5.7% tot 5.6%, zoals verwacht. De Europese/Duitse rentes noteren na de publicatie van de ontleningsenquête en de inflatiecijfers tussen 7.5 bpn (2-j) en 6 bpn hoger. Die beweging weerspiegelt vooral de rentestijging in de VS gisteren. De markt ziet een kans van ongeveer 15% op een ECB-renteverhoging met 50 bpn eerder dan 25 bpn voor donderdag. Gezien de aanhoudend hoge maandelijkse inflatiedynamiek en hoge kerninflatie vinden we dat (veel te) voorzichtig.  De EUR/USD-combinatie dobberde aanvankelijk wat doelloos rond in de band 1.101/1.096, met een test van de benedenkant na de data.