(Amerikaanse) rentemarkt opnieuw meer neutraal gepositioneerd in aanloop naar de Fed

Vorige week zagen de markten het glas vooral halfleeg. De economische data waren niet super, maar gaven nog steeds een ‘nihil obstat’ voor de Fed om de rente na de tweedaagse vergadering van vandaag en morgen opnieuw met 25 bpn te verhogen. Naast ‘verdeelde’ data maakte de markt zich opnieuw ongerust over de stabiliteit van het Amerikaanse banksysteem en de mogelijke gevolgen dat dit kon hebben voor de kredietverlening. Forse deposito-afvloei bij de First Republic Bank en de mogelijke noodzaak van externe steun voor de bank maakten markten nerveus. De rentes daalden opnieuw aanzienlijk in de aanloop naar het weekend.

In tegenstelling tot Europa kenden de Amerikaanse markten gisteren geen verlengd weekend. Het ‘probleem’ First Republic Bank werd dit weekend geëvacueerd door een overname van de bank door de Amerikaanse grootbank JP Morgan in samenwerking met de Amerikaanse autoriteiten (Federal Deposit Insurance Corporation - FDIC). Er kwam gisteren ook goed nieuws van het economisch front in de VS. Het ISM-vertrouwen uit de verwerkende nijverheid steeg onverwacht van 46.3 tot 47.1. Toegegeven, dat wijst nog steeds op een contractie van de activiteit, zij het minder dan verwacht. Nog belangrijker voor de Fed, de prijsstijgingen (inkoopprijzen) versnelden opnieuw (53.2 van 49.2) en ook de tewerkstelling groeide lichtjes (50.2 van 46.9). De verwachtingen omtrent de uitkomst van de Fed-beleidsbeslissing lagen al lager min of meer vast: een renteverhoging met 25 bpn en dan een pauze. Dat blijft de waarschijnlijke uitkomst. Iets verder op de curve stijgen de rentes wel aanzienlijk tussen 15.2 bpn voor de 5-j rente en 13.5 bpn (2 & 30-j). De 2-j en de 10-j rente heroverden de psychologische grenzen van respectievelijk 4.0% en 3.5%.  Als de financiële onzekerheid afneemt, de Amerikaanse economie een harde landing later dit jaar kan vermijden en de kerninflatie koppig hoog blijft, zijn de markt verdisconteerde renteverlagingen in de tweede jaarhelft en begin volgend jaar op zijn minst voorbarig. De rente-opstoot gisteren ondersteunde het recente uitbodemingsproces van de dollar. DXY nestelde zich juist boven 102. EUR/USD zakte beneden de psychologische kaap van 1.10 (1.098). Mogelijk hebben de Europese rentes en de euro vanmorgen wel nog een inhaalbeweging te goed. Aan deze kant van de Atlantische Oceaan wordt vandaag ook uitgekeken naar de eerste schatting van de EMU-inflatie voor april en een kwartaalenquête van de ECB in verband met de kredietverlening, beide cruciale input voor de beleidsbeslissing donderdag. Het debat over 25 of 50 bpn is nog niet beslecht.