ECB houdt koers en verhoogt beleidsrente met 50 basispunten

We waren het al even niet meer gewoon: een ECB-beleidsvergadering waarbij het echt afwachten was of, en zo ja hoeveel, de ECB de rente zou wijzigen. Zouden Lagarde en Co zich houden aan de prioriteit om de inflatie zo snel mogelijk terug te brengen naar de 2%-doestelling en de rente zoals vooropgezet met 50 bpn verhogen? Was de recente marktturbulentie en dreigende financiële instabiliteit een voldoende reden om zich even volledig aan de kant te zetten (onveranderd)? Of deed de ECB een poging om de kool en de geit te sparen (25 bpn)?

De ECB hield zich uiteindelijk aan het vooraf aangegeven script. De beleidsrentes werden verhoogd met 50 bpn. De depositorente komt daardoor op 3.0%. De verantwoording was mooi in haar eenvoud. De ECB verwacht dat inflatie nog te lang te hoog blijft. Omwille van de grote onzekerheid geeft de ECB wel geen aanwijzing meer over volgende stappen. Ze zal zich volledig laten leiden door de (economische EN financiële) data, de onderliggende inflatiedynamiek en het adequaat functioneren van het monetaire transmissiemechanisme. Indien nodig heeft de ECB ook instrumenten klaar om liquiditeit in het financieel systeem te verzekeren.

In de nieuwe driemaandelijkse economische vooruitzichten gaat de ECB staf uit van 5.3% gemiddelde inflatie dit jaar (was 6.3% in december), 2.9% in 2024 (was 3.4%) en 2.1% in 2025 (was 2.3%). De ECB verwacht dit jaar wel een sterkere groei (1.0% van 0.5%), maar de verwachting voor 2024 en 2025 werd wel neerwaarts bijgesteld tot 1.6%. De ECB bouwt tot eind juni haar balans af door €15 mld per maand aan obligaties op vervaldag niet te herinvesteren. Het tempo in de tweede jaarhelft wordt later bepaald. Vervallen obligaties uit de PEPP portefeuille worden wel volledig geherinvesteerd.

Als een centrale bank er in haar vooruitzichten rekening mee houdt dat de inflatie nog gedurende de hele beleidshorizon boven de doelstelling blijft, is de logische conclusie dat verdere renteverhogingen/verkrapping van het beleid nodig zijn. Dat is echter niet waar de markt vanuit gaat. Onmiddellijk de aankondiging van de beslissing dalen de rentes zelfs enkele basispunten. De geldmarkten houden nog nauwelijks rekening met verdere stappen. Ook de euro (EUR/USD beneden 1.06) en de beurzen verliezen lichtjes terrein. Tijdens de persconferentie gaf Lagarde aan dat als het ECB scenario uitkomt er normaal verdere stappen zouden (moeten) volgen. Gezien de recente onzekerheid is het echter moeilijk te voorspellen hoe de economie en de markten zullen evolueren en kan de ECB ook geen concrete aanwijzingen geven over de (timing van) (eventuele) verdere verhogingen. Lagarde benadrukte wel dat ECB zich met kracht zal blijven inzetten om haar inflatiemandaat te vervullen.