Europese PMI’s bieden licht aan eind van de tunnel

De Europese PMI’s, de economische vinger aan de pols, hielden in november iets beter stand dan verwacht. Op niveau van de verwerkende nijverheid herstelde het bedrijfsvertrouwen van 46,4 tot 47,3. De dienstensector stabiliseerde op 48,6. Voor beide werd een daling verwacht tot respectievelijk 46 en 48. De overkoepelende reeks tekent daardoor een lichte stijging op van 47,3 tot 47,8 en breekt zo met de ononderbroken daling van de afgelopen zes maanden. Dat alle reeksen beneden het niveau van 50 blijven, betekent wel dat de economie momenteel nog steeds krimpt. PMI-eigenaar S&P Global schat dat de economie in het huidige kwartaal 0,2% inbindt. Dat komt omdat het orderboekje voor een vijfde maand op rij dunner wordt, een teken van een dalende vraag. De situatie vergerde nog wat in de dienstensector. Een terugval in binnenkomende orders betekent dat bestaande bestellingen de sputterende fabrieksmotor draaiende houden. Die worden aan het snelste tempo in twee jaar weggewerkt. Bedrijven zijn daarom steeds terughoudender om personeel aan te werven, vooral in de dienstensector.

Toch is het niet allemaal slecht nieuws. Omwille van de afkoelende vraag verminderde de druk gevoelig op de overbelaste productiekettingen en bijgevolg de prijzen. Fabrieksinflatie (inputprijzen) steeg verder door maar aan een aanzienlijk trager tempo, met name het traagste sinds september vorig jaar. De analyse voor de aan de eindconsument aangerekende prijzen is analoog, maar met de traagste stijging sinds augustus dit jaar minder uitgesproken. Wat het optimisme voor het komende jaar betreft, merkt S&P Global op dat ondanks de lichte stijging, de stemming omwille van de oorlog, oplopende rentes en de algemene (groei)onzekerheid bedrukt blijft. Op sectorniveau werd de dienstensector opnieuw iets optimistischer. Het pessimisme in de maakindustrie viel aanzienlijk terug met dank aan de verbeterde situatie rond de productiekettingen en de milde winter die wat van de zorgen rond energierantsoenering wegnam.

De initiële marktreactie bestond uit een val van de euro en de rentes van hun dagtoppen. Dat had vooral te maken met de inflatiedeelreeksen. Hoewel inflatie volgens de PMI’s de piek nog niet bereikte, is de vertraagde prijsstijging een welkom, eerste aftoppingssignaal voor de markten. Maar het zal nog een tijd duren vooraleer de effectieve kentering zich aandient. Voor de ECB kan en zal dit PMI-rapport hoegenaamd geen excuus zijn om de rentecyclus binnenkort te stoppen. Dat beseft de markt ook wel. De Europese rentes krabbelden al snel terug overeind en doen er enkele basispunten bij over de volledige curve en vooral aan het korte eind van de curve. EUR/USD dobbert ten noorden van 1,03.