Hongaarse centrale bank houdt vast aan complex monetair kader
Forint wint lichtjes terrein maar kan kaap van EUR/HUF 400 (voorlopig?) niet ronden
De Hongaarse centrale bank (MNB) hield gisteren haar beleidsrentes zoals verwacht onveranderd. De ‘normale’ beleidsrente blijft tot nader bericht op 13%. Maar niets is wat het lijkt in het complexe Hongaarse monetaire verhaal. Die beleidsrente heeft immers tijdelijk een groot deel van haar relevantie verloren.
In september verhoogde de MNB de rente met een stevige 125 bpn tot 13%, maar zei tegelijkertijd dat dit het einde van de rentecyclus betekent, ondanks de nog steeds oplopende inflatie. Die klokte in oktober af op 21.1%. De kerninflatie bedroeg zelfs 22.3%. De markt vond die aankondiging van het einde van de rentecyclus hoe dan ook veel te vroeg en stuurde de forint naar een nieuw historisch dieptepunt boven EUR/HUF 430. De MNB moest tussenkomen met een reeks liquiditeitsbeperkende noodmaatregelen. Onder meer de tijdelijke overnight depositofaciliteit van op dit moment 18% moest de druk op de forint verminderen. Die O/N rente is tot nader bericht de richtinggevende rente.
Op de beleidsbeslissing gisteren houdt de MNB vast aan haar tweesporenbeleid. Enerzijds vindt ze dat de officiële beleidsrente van 13% volstaat om de fundamentele, binnenlandse inflatie in te dijken. Die inflatie kan op korte termijn nog nabij de huidige niveaus blijven, maar de MNB verwacht vooral een aanzienlijke terugval in de tweede helft van volgend jaar met een terugkeer tot de 3% (+/-1%) doelzone in de eerste helft van 2024. Toch geeft de bank toe dat het beleid nog voor langere tijd krap zal moeten blijven.
De bank houdt ook vast aan de O/N ‘noodrente’ van 18% en andere liquiditeitsbeperkende maatregelen om de financiële stabiliteit en de anti-inflatoire werking van het monetaire beleid te versterken. Zonder specifiek te zijn, suggereert de MNB dat ook die O/N noodrente nog wel even zal (moeten) worden aangehouden. Het wordt niet met zoveel worden gezegd, maar om die 18% dagrente met enige kans op succes blijvend te kunnen verlagen, moet de forint zich duidelijk uit de gevarenzone werken. Koersen boven EUR/HUF 400 zijn hier waarschijnlijk onvoldoende. In dit verband wordt het vooral uitkijken naar een eventueel akkoord tussen Hongarije en de EU over de vooruitgang die het land maakt in de discussie over de conformiteit van Hongarije met de Europese regels (Rule of law). Volgende twee weken beslist de EU in principe of het land voldoende vooruitgang maakte. In geval van een fiat, kunnen verschillende door de EU geblokkeerde fondsen (structurele en/of postpandemie herstelfondsen) geheel of gedeeltelijk worden vrijgemaakt. Zo’n beslissing kan de forint duwtje in de rug geven en de deur openen om de noodrente van 18% geleidelijk te verlagen. Eens te meer spreken we nog steeds in de voorwaardelijke wijs …